券商评级：2000点或是空头梦魇 22股成多头反击排头兵(3)

　　华天酒店:酒店资产运营业务≠售后租回业务

　　华天酒店 000428 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：中信建投证券 分析师：沈周翔 撰写日期：2013-04-26

　　创新业务:酒店资产运营业务.

　　夏文主要对公司2007年的售后租回业务提出了质疑,但是公司2012年以来开展的却是酒店资产运营业务。这二者的差异主要体现在以下三个方面。第一,售后租回业务的销售合同中含有强制回购条款,而资产运营业务的销售合同中没有;第二,售后租回业务的酒店客房的产权证的所有人没有变更,而资产运营业务的客房所有权则发生了变更;第三,售后租回业务产生的收益作递延处理(股份公司的子公司承诺回购的部分则确认为长期应付款,不进入损益表,不作销售处理),而资产运营业务产生的收益是一次性进入损益表。由上可知,售后租回业务带有浓厚的融资色彩,而资产运营业务则是一种对酒店资产本身进行买卖的行为。对于酒店行业来说,这是一项全新的业务模式。

　　酒店资产运营业务之全年展望.

　　公司在2012年年报中披露了“期末持有待售的固定资产情况”(共三个项目)。实际上,这就是公司计划于2013年度开展的酒店资产运营业务。公司一季度业绩同比增长27.5%完全归功于该业务的拓展。我们预计该业务全年的业绩贡献将不低于0.29元/股。鉴于公司良好的发展前景,我们维持“买入”评级。