券商评级：2000点或是空头梦魇 22股成多头反击排头兵(10)

　　红太阳:百草枯景气向上,公司最受益

　　红太阳 000525 基础化工业

　　研究机构：银河证券 分析师：裘孝锋,王强,胡昂 撰写日期：2013-04-26

　　1.事件

　　红太阳发布2013年第一季度报告,公司实现销售收入14.49亿元,同比增加3.91%;归属于上市公司股东的净利润为0.66亿元,同比增长6.19%,对应每股收益0.13元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、百草枯涨价带动Q1业绩增长百草枯(42%母液,下同)价格长期维持在1.45万元/吨左右,自2012年9月份后价格不断攀升,到目前为止,主流成交价约2.0万元/吨。公司调价周期在1-2个月,考虑到签单价格有一定滞后,我们预计公司13年1季度实现均价在1.55-1.60万元/吨,百草枯实现价格的提升是盈利同比增长的主要原因。毒死蜱产业链价格与去年同期比,价格有所下降,拖累了公司业绩的增幅。与12年4季度相比,业绩环比下滑,我们认为主要是春节因素影响了销量。

　　(二)、百草枯迈入涨价周期,公司弹性十足经历2009-2011年产能消化阶段后,2012年百草枯景气度开始提升。

　　近5年来,百草枯全球年需求增长率在15%以上,随着免耕技术的不断推广,以及在耐草甘膦药性杂草地区使用量的提升,我们预计百草枯的需求仍将保持10%以上的增速。未来百草枯产能扩张受限,加上国内环保因素,企业开工受到了影响,百草枯供应紧张的局面将加剧。

　　百草枯的主要原料是吡啶,两者价格关联度大,吡啶反倾销有利于吡啶价格上行,继而推动百草枯涨价。 公司拥有6.2万吨吡啶碱、2万吨百草枯原粉产能,百草枯(42%母液)价格每上涨1000元/吨,增厚EPS0.09元,价格弹性十足。目前市场百草枯母液实际成交稳定至20500-21000元/吨,越往后公司实现价格越高。

　　(三)、毒死蜱产业链价格持续上调环保趋严,三氯吡啶醇钠供给收缩,三氯吡啶醇及毒死蜱行情好转,价格持续上行,公司拥有1万吨三氯吡啶醇钠和1万吨毒死蜱产能,受益价格的上涨。

　　3.投资建议公司通过实施农药整体上市后,形成了拟除虫菊酯类、吡啶碱类和氢氰酸类三大环保农药产业链,是全球最大的吡啶-百草枯一体化企业,综合优势明显。

　　目前国内百草枯产量接近产能上限,随着需求的增长,供应紧张的局面将加剧,百草枯景气中长期向上。公司未来业绩边际来源主要有两块,一个是百草枯涨价的弹性,二个是2.5万吨新建吡啶碱投产带来的业绩增长。我们预计公司预计13-14年公司EPS分别为0.81元、1.10元,对应目前股价PE分别为20.5x和15.0x,维持推荐评级。