利空出尽反弹可期 20股可逢低大胆介入(2)

　　海信电器:一季度业绩超预期

　　海信电器 600060

　　研究机构：招商证券 分析师：纪敏,张立聪 撰写日期：2013-04-18

　　一季度业绩超预期增长。公司一季度实现收入69亿元,同比增长36%;归属母公司股东的净利润5亿元,同比增长56%。公司一季度的业绩表现超出市场预期,一方面原因在于收入端增长,另一方面也受益于销售费用率下降。公司的销售费用率较去年同期下降2.6个百分点。按全年的尺度,笔者认为公司的销售费用率水平将保持稳定。

　　预计地产景气对电视销售的提振作用可延续到二季度。按产业在线数据,国内龙头企业一二月份的液晶电视销售均有较好的表现。海信一二月份液晶电视销量同比增速38%,其中内销同比增长38%,出口同比增长40%。笔者认为,当前电视销售的景气主要受益于去年四季度前后的地产销售景气上升,这一因素对市场的推动可延续到二季度。国五条对后续地产销售的实际作用力度有待进一步观察。按目前的市场环境,笔者预计2013年市场整体销量增速10%,龙头企业的增速将超越市场平均水平。

　　预计海信今年将受益于面板价格的小幅下降。由于电视产量稳定,而面板供应增长,且目前日元贬值带来原材料价格的下降,笔者预计今年面板市场的平均价格小幅低于去年,但在个别月份可能存在阶段性回升。整体而言,预计海信今年将受益于面板价格的小幅下降,而这一利好多大程度上转化为利润贡献将取决于市场竞争态势。

　　给予“审慎推荐-A”投资评级:公司是本土电视厂商的领军企业,技术实力和市场开拓能力均处领先地位,市占率有望逐步提升。预计未来三年每股收益1.44、1.56、1.70元,按2013年业绩10-12X估值,对应估值区间14.4-17.3元,给予“审慎推荐-A”投资评级。一季度业绩超预期,短期可能迎来交易性机会。

　　风险提示:地产政策持续收紧抑制需求、市场竞争恶化。