铁路改革红利送出 5股可逢低介入(4)

　　中国南车12年报点评:业绩符合预期,铁路改革增加不确定性

　　中国南车 601766

　　研究机构：民生证券 分析师：刘利 撰写日期：2013-03-29

　　一、事件概述

　　中国南车于3月28日晚间发布2012年度报告,2012年实现营业收入904.6亿元,较上年同期增长12.07%,实现归属于母公司股东的净利润40.1亿元,较上年同期增加3.76%,实现摊薄每股收益0.29元,12年拟每10股向股东派发0.9元(含税)人民币,基本符合市场预期。我们认为铁道部改革刚刚拉开序幕,中长期讲利好铁路车辆板块,但短期将对铁路投资和车辆招标造成负面影响,我们适度调整13、14年EPS分别为0.33、0.36元的盈利预测,下调评级至“谨慎推荐”,合理估值区间为4.5-5元。

　　二、分析与判断

　　基本符合预期,营收和净利润增速开始呈现企稳回升态势

　　12年各季度交货情况基本稳定,由于基数等原因,今年营收和净利润增速呈现企稳回升态势,营收增速由一季度的-4.54%提高至四季度的12.07%,净利润增速从二季度的-6.16%回升至四季度的3.76%。

　　高毛利动车组和机车占比下滑是毛利率下滑的主要原因

　　动车组和机车毛利相对较高,12年动车组和机车收入分别同比增长2.54%和-19.03%,两者合计占比由11年同期的48.33%下降至12年39.95%,毛利率从11年19.09%下降至12年18.25%。

　　海外市场连续三年保持高速增长,12占营收占比提升至9.42%,创历史新高