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　　益佰制药:费用控制良好、业绩略超预期

　　益佰制药 600594 医药生物

　　研究机构：国信证券 分析师：杜佐远,贺平鸽 撰写日期：2013-03-27

　　费用控制良好,主业快速增长34%超预期

　　收入22.53亿元(+18%,略低预期的+20%)、利润总额4.04亿元(+24%)、归母公司净利润3.33亿元(+26%,超出预期的+20%,费用控制良好,销售费用率下降1.6PP+剔除激励费用后的管理费用率下降1.15PP致业绩超预期),EPS0.92元,扣非后净利润3.14亿元(+24%),合EPS0.87元。若进一步扣除2892万元激励费用,则扣非后主业净利润3.39亿元(+34%),合EPS0.94元。ROE9.16%。经营性现金流0.80元(+4%)。拟10派1.5元。

　　处方药整体增长18%略低预期,2013年将恢复增长20%以上

　　艾迪受三甲医院清库存和新疆、陕西两省意外丢标影响,增长15%。目前库存清理完毕,陕西大部分医院恢复销售,13年有望恢复性增长20%;杏丁增长25%;康赛迪受毒胶囊影响全年小幅下滑5%目前已恢复;洛铂快速增长60%。

　　毛利率因产品结构调整和代理产品销售模式变化而下降