券商评级：2220点附近有望获得支撑 20股可逢低介入(8)

　　大华股份:智慧城市与高清智能化共助高成长

　　002236[大华股份] 电子元器件行业

　　大华股份12年报收入同比增长60%,净利润同比增长85%,与业绩快报一致。高增长主要来自高清前端放量和盈利能力提升。展望未来,我们认为智慧城市和高清智能化进程加速将确保行业需求无虞,公司确立高增长目标彰显对未来信心。我们维持13/14年2.1/3.2元EPS,上调目标价至70元,维持“强烈推荐-A”。

　　年报符合预期,10送10派1.6元。2012年,公司实现营业收入35.3亿元,同比增长60%,实现归属于母公司股东的净利润7亿元,同比增长85%,对应EPS为1.25元,与业绩快报一致,公司利润分配方案为10送10派1.6元;

　　前端放量,后端稳健,规模效应显现。公司12年前端收入12.1亿,同比大幅增长150%,且毛利率提升1.03%至44.21%,后端收入15.4亿,同比稳步增长25%,且毛利率提升3.85%至45.3%,整体毛利率提升1.09%至44.33%。公司通过有效成本费用控制,管理费用率下降1.1%至10.9%,规模效应显现。

　　智慧城市与高清智能化进程加速。我们认为13年行业景气将优于去年,首先是智慧城市建设加速,继住建部发布第一批90个智慧城市试点后,今年6月之前将增加第二批50个城市,而这些有望从下半年开始启动,另外,以商业场所为主的行业应用正蓬勃兴起,智能楼宇等民用市场也开始萌芽确保未来需求无虞。此外,今年将是高清智能化产品大幅放量的一年,130/200万IPC将成为主流配臵,并带动后端NVR需求,从而推动行业整体ASP和利润水平提升。而大华今年有望通过渠道大力拓展中低端高清前端市场,也是一大超预期因素。

　　高增长目标彰显公司信心。公司在年报提出经营计划,力争13年销售53亿,相对12年增长50%,15年实现100亿收入,三年复合增长41%。我们认为,行业未来三年景气仍无虞,公司12年前后端比值仅为0.8/1,收入和利润规模不到海康的1/2和1/3,均有较大提升空间,今年增发将给未来智能化及运营拓展带来充沛资金,公司将紧紧围绕“大安防”战略,逐步完成从产品供应商向为客户提供一揽子解决方案的综合型安防供应商转变。此外,公司还预测13年Q1业绩同比增长80-120%超预期,12Q1前端未放量基数较低也是原因。