券商评级：2220点附近有望获得支撑 20股可逢低介入(6)

　　泉店矿位于许昌地区许昌县境内,2009年联合试生产,2010年正式投产,原本核定产能120万吨,煤质为贫瘦煤,用途做生铁冶炼高炉喷吹用。由于是新矿井,加上用于高炉喷吹的贫瘦煤销售价格较高,该矿井具有很强的盈利能力,1H2012年兴隆公司(泉店矿是其下属矿井,神火股份持有兴隆公司82%股权)营业收入86079万元,归属母公司净利28442万元。我们预计2013年泉店煤矿实际产量将由120万吨提升至170万吨,增加约50万吨,吨煤净利预计230元/吨,全年为神火股份贡献净利32062万元。泉店煤矿核定产能已经通过,与之相配套的运输铁路正在建设中,通过改善运输条件,未来仍有利润空间。

　　梁北煤矿近两年生产颇不顺利,改扩建拟由90万吨提升至240万吨。

　　梁北矿位于许昌地区禹州市,煤质为贫瘦煤,属煤与瓦斯突出矿井,神火股份持有98%权益。2010年贡献净利50258万元,2011年14828万元,1H2012年6415万元。净利贡献由2010年50258万吨,下滑至2011年14828万元,除了价格因素外,主要因为2011年因地质条件影响,矿井产量大幅下降。1H2012年净利非常少,原因在于采矿证过期,影响产量,4季度后正常生产。我们预计全年净利贡献不超过8000万左右。

　　若2013年矿井可以完全正常生产,全年实现100万吨产量,按照230元吨煤净利,则贡献全年净利2.25亿元,相比2011年增加1.45亿元。梁北矿井改扩建由2010年开始,2011年报显示累计投入资金3.6亿元,目前待国家发改委审批,这将是公司未来的一个增长点。

　　整合矿井462万吨受制政策规划待投产,预计2013年产量150万吨

　　神火股份在河南省资源整合中收购462万吨产能,权益55%,并且为此投入了巨大财力和物力,截至1H2012年累计投资14.7亿元,因18大召开,河南省开展“回头看”活动,狠抓矿井安全,全面关停了小煤矿,预计在明年3月份两会召开前,关于小煤矿复工复产难有大进展,我们预计整合矿井2013年可以贡献150万吨产量,神火权益82万吨,按照吨煤净利80元计算,年贡献净利6560万元。

　　公司业绩发生根本改善依赖电解铝和氧化铝价格提升

　　在彻底关停子公司沁澳铝业电解槽和本部6万吨后,神火股份在本部(商丘永城)运营的电解铝产能46万吨,目前网上平均电价0.6元/千瓦时,吨铝亏损2000元,全年预计亏损9.2亿元。

　　公司收购的子公司河南有色汇源铝业(权益98.93%) 80万吨氧化铝,仅在1H2012年就亏损9362万元,总结而言公司在东部地区的氧化铝和电解铝当前均是巨幅亏损状态,未来几年可能也只是减亏,彻底扭转亏损实现盈利难度颇大。

　　盈利预测

　　我们预测2012-2014年归属母公司净利分别为2.12亿元、5.75亿元和9.06亿元,以最新股本19亿计算,对应2012-2014年EPS0.11,0.30和0.48元,因电解铝主导公司盈利,当前正处在盈利谷底,未来盈利增长空间大,增速较快,因此当前相对估值较高也合理,我们给予2013年28倍估值,6个月目标价格8.4元,对应2012-2014年PE分别为76X,28X,18X。