券商评级：大盘收复失地 八股表现活跃可逢低介入(2)

　　大有能源:增长与注入预期明确、估值仅10倍,重申买入评级

　　600403[大有能源] 能源行业

　　研究机构：中信建投证券 分析师： 李俊松 撰写日期：2013年03月06日 　　

　　本部矿13年完善结构小幅增长,天峻义海预计大幅增长

　　我们预计本部2012、2013年产量分别可以达到1920万吨和1985万吨。公司2013年对本部生产的策略是,煤质好的矿增产幅度较大,而有些盈利差的矿则产量调减,通过这种方式来则优质煤销售,以提高吨煤盈利。预计天峻义海2013年产量将达到350-400万吨。天峻义海2012年超额完成了盈利,该矿2013年利润目标预计将比2012年有较大幅度上升。

　　2013年可能注入产能300多万吨我们预计今年公司将有10-20对矿井注入上市,其中包括资源整合小煤矿。小煤矿产能最少15万吨,个别30万吨,还有些主力矿,部分在建矿也会进来。若按照平均20万吨测算,今年注入产能至少300万吨。如果公司采取现金收购的方式,则将最大程度增厚上市公司业绩。

　　2013年均价上涨贡献盈利

　　我们认为2013年煤价情况将介于2011年与2012年之间。虽然2012年市场煤价格下跌较多,但由于公司合同煤比例高达80%,公司煤价受到影响较小。我们测算了今年本部煤价在420元/吨与440元/吨之间公司的EPS,本部贡献EPS将在1.12元与1.35元之间。天峻义海2013年将以多销售焦煤,少销售动力煤为策略,力争实现均价高于2012年。此外,由于2013年天峻义海产量增加较多,预计吨煤成本会有所摊薄。从价格方面考虑,若天峻义海均价上涨0-20元,其对公司2013年EPS贡献将为0.53-0.57元。根据我们测算,若公司2013年顺利实现涨价计划,则公司2013年全年EPS将超过2元。

　　估值低、注入预期明确,建议积极买入

　　目前公司本部吨煤盈利大约100+元/吨(含所得税25%);天峻义海盈利现在300-400元/吨(含所得税15%)。今年公司产量预计会增加较多,因此我们预计公司2013年吨煤净利润将从2012年的86元/吨上涨到96元/吨。我们测算公司全年业绩应该在1.8-2元之间,目前还有待于河南2013年电煤价格签订情况才能确定。若煤炭集团顺利实现涨价目的,则全年EPS将超过2元。我们上调公司2012年、2013年EPS至1.51元、1.84元。公司业绩超预期可能性很大,目前价格仅19元,已低于去年20.84元增发价,且目前股价对应2013年估值仅10倍,建议积极买入,目标价28元。