煤炭3月将迎拐点 10股欲涨价(4)

　　靖远煤电:业绩超预期,注入资产提盈利

　　靖远煤电 000552

　　研究机构：长城证券 分析师：高羽 撰写日期：2013-01-31

　　投资建议:

　　给予公司“推荐”评级。按照资产重组发行后股本计算,预计12-14年每股收益分别为1.26、1.29、1.40元,对应的PE分别为16、15、14倍。公司需求稳定,注入资产盈利能力较强,且资产注入时股东承诺有业绩补偿(对应12-14年EPS分别为1.06、1.09、1.10元),给予公司“推荐”评级。

　　要点:

　　业绩预告好于预期。公司1月29日晚发布业绩预告,2012年全年净利润4.54亿元,同比增541%,追溯调整后同比增2.11%。基本每股收益按照资产重组前1.78亿股本计算为2.55元,按发行后3.59亿股本计算,每股收益为1.26元。

　　公司产能大幅增长2.8倍。公司原有王家山矿产能275万吨,重组后,产能达到1,038万吨,成为甘肃省第二大煤炭生产企业。公司控股股东正与其他公司合作开发煤炭项目,短期景泰煤业最有可能注入。

　　合并后公司盈利能力提升。注入资产的吨煤盈利能力好于原有煤矿。2009-2011年公司原有煤矿净利率分别为10.0%、7.3%、6.9%,而此次注入资产同期的净利率分别为4.30%、8.65%、11.04%。2012年前三季度,原王家山矿吨煤净利仅25元,而5个注入矿平均吨煤净利30元。合并报表后,公司的盈利能力有所改善,2012年3季报已经有所体现。

　　公司客户集中,需求稳定。从2006年以来,公司前5名客户的销售收入占营收比重均在75%以上,2012年上半年高达91%。因为公司附近的发电厂都是按公司煤种进行设计,因此主要客户需求稳定,不存在销售困难。

　　“限煤令”将强烈支撑公司的煤炭需求。2012年9月开始,甘肃兰州市发出“限煤令”,要求市内三大电厂必须使用硫分小于0.8%、灰分小于18%的优质燃煤,减少每日用煤量,对于使用优质煤的企业,政府按照每吨20元进行补贴。注入煤矿中,魏家地矿、水头矿两大主产煤矿都是低灰高热动力煤。

　　风险提示:系统性的煤价下降导致的公司盈利下降。公司营业成本上升导致的业绩下滑的风险。红会四矿、宝积山煤矿服务年限还剩2年左右(核定产能合计123万吨),若无特殊事件发生,未来公司煤炭产量将有所下降。