券商评级：大盘调整 20股显坚韧(6)

　　英威腾:第四季度业绩预示行业转暖,维持审慎推荐

　　英威腾 002334

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2013-02-26

　　事件:公司发布2012年业绩快报,实现收入73671万元,同比增长6.8%;营业利润4039万元,同比下降37.22%;归属上市公司净利润8970万元,同比增长15.3%,实现每股收益0.5元。

　　点评:

　　1、第四季度收入同比环比都是正增长,预示行业转暖

　　算得Q4公司实现营业收入20789.1万元,同比去年增长8.2%,环比增长6.4%,扭转业绩负增长的趋势,预示行业开始转暖。

　　去年整体工业自动化行业下滑较为明显,我们预计在10%左右。近期我们从行业了解的情况来看,业内对2013年的情况较为乐观,外资巨头丹弗斯将2013年增长目标定位15%。英威腾第四季度的情况进一步支持行业开始好转的判断。

　　2、全年净利润正增长主要由于2011年摊销了股权激励费用

　　2011年公司股权激励取消,但已经计提的股权激励费用2781.89万元全部在2011年第四季度摊销,这导致2011年全年费用增加。

　　2012年营业利润4039万元,同比下降37.22%,比2011年营业利润6434万元减少2000多万。根据我们测算,公司毛利率水平基本保持稳定,因此综合以上因素,2012年费用增加近4000万元,我们分析主要还是并购的各子公司还处于亏损导致。

　　3、2013年公司业绩分析

　　从以上我们对行业基本情况以及公司状况的分析,我们可以预计公司2013年情况如下:

　　在行业保持弱复苏状态以及公司费用增长类似情况下,我们预计公司收入增速将提高到20%左右,但由于子公司的投入,净利润增速将保持10%左右。

　　4、盈利预测及投资建议

　　暂不调整业绩预测,我们预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.38元、0.39元、0.40元。目前的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为39倍、38倍和37倍。我们维持“审慎推荐”投资评级。