券商评级：大盘调整 20股显坚韧(2)

　　京威股份:第四季度业绩如期恢复

　　京威股份 002662

　　研究机构：国信证券 分析师：左涛 撰写日期：2013-02-26

　　4Q12业绩增速有所恢复,符合预期。

　　公司公布业绩快报:2012年收入16.6亿元、同比增长18.4%,净利润3.72亿元、同比增长21.0%,EPS0.62元。业绩符合我们预期,其中4Q12单季收入、净利分别为4.57、1.07亿元,同比分别增长11.3%、15.8%,增速较3Q12明显恢复,符合我们对“3Q12应为全年低点”的预测。

　　4Q12公司恢复正常增长。

　　3Q12公司收入微增,净利润小幅同比下滑,主要原因是中环零部件处于转型期、业务青黄不接,下游乘用车行业价格端面临压力并向零部件厂传导,部分处于试用阶段内饰件收入未确认等,因此我们当时判断3Q12业绩应为全年低点。

　　4Q12公司恢复正常增长:4Q12公司收入、净利、盈利能力增速较3Q12均明显恢复,主要原因:下游乘用车需求回升、价格端压力减小使得公司降价压力有所缓解,收入与销量增长匹配度增加;中环零部件转产后产业链延伸,降低成本,提高盈利能力;收购北京威卡威等四公司少数股东权益完成,增厚盈利。

　　未来两年仍有望保持较快增长。

　　我们认为公司未来两年仍有望保持较快增长,主要基于:预计下游配套的欧美系合资品牌中高端乘用车受益消费升级、更新需求提升,仍有望保持20%左右的销量增速;ABB加大新车引进国内速度,公司有望获得绝大多数车型订单;高端铝型材、铝棒自产比例2013年起将明显提升,节省成本;新增产能、人员利用率逐步提高;预计中环零部件有望借助原有铝铸造设备承揽新业务。

　　细分领域竞争优势突出,未来横向增长空间仍较大。

　　在高端铝合金内外饰领域,公司技术、成本、产能综合竞争优势仍突出,近年公司屡屡中标包括奥迪Q3等ABB引入国内新车型项目可佐证。公司有能力、有动力、有资金围绕现有客户横向拓展业务,使公司保持较快增长。

　　维持“推荐”评级、维持盈利预测。

　　维持12/13/14年0.62(14x)、0.83(11x)、1.02(9x)的EPS预测。公司定位中高端、中期内核心业务竞争优势仍将保持、下游需求较快增长、横向扩张潜力较大,成长性较好而估值在零部件板块中不贵,维持“推荐”投资评级。