券商看好明日10大金股（8.23）(3)

　　太极集团：资产处置和集团整合助推股价

　　600129[太极集团] 医药生物

　　研究机构：国联证券 分析师： 周静 撰写日期：2011年08月22日

　　投资要点：

　　2011年上半年公司实现营业总收入35.12亿元,同比增长13.46%,营业利润和利润总额为3257.92万元和7331.49万元,其中归属于公司普通股股东的净利润为2851.78万元,同比增长1.43%,每股收益为0.07元。业绩低于市场的普遍预期。

　　营业收入基本符合预期,综合毛利率下滑略超预期。2011年上半年工业收入为10.75亿元,同比增长11.75%,我们预计主导产品藿香正气液和太罗口服液收入增幅都在20%以上。商业方面,2011年上半年实现收入23.54亿元,同比增长13.19%,随着桐君阁规模的进一步扩大和商业龙头的优势,收入有望继续维持10%以上增长。毛利率方面,由于上游中药材继续维持在高位,而西药由于低价招标的原因和成本的上升使得整个工业部分毛利率同比下滑了14.21个百分点,尽管商业部分由于商业规模的扩大和高毛利品种的选择,毛利率同比提高0.86个百分点,不过利润占比不大,因此整体毛利率同比下滑了2.59个百分点。

　　期间费用率加强控制,股权转让和资产处置贡献主要业绩。2011年上半年期间费用率为19.96%,同比下滑了2个多百分点,其中销售费用率和管理费率均有所下滑,不过财务费用率上升了0.26个百分点,超出我们预期,主要是短期借款增加所致,可能与公司2010年召回曲美和上半年进行存量土地开发需要大量资金有关。而2011年上半年由于股权转让获得1236.79万元和两路口资产的处置获得4764.43万元的营业外收入贡献了公司中报82.19%的利润总额,我们预计随着公司存量资产的逐步盘活,营业外收入将是公司未来三年的主要业绩来源。

　　盈利预测：我们假设2011年和2012年营业外收入分别为0.9亿元和1.1亿元,对应EPS分别为0.09元和0.12元,相对于业绩来讲,估值目前偏高,不过公司看点主要在于集团整合和土地资产的处置这些事件性因素,我们依然给予“推荐”评级。

　　风险提示：资产处置慢于预期,三项费用增长超出预期。