券商看好明日10大金股（8.23）

　　开山股份：依靠技术和销售做大做强

　　300257[开山股份] 机械行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 贾鹏 撰写日期：2011年08月22日

　　产品优势与强大的销售渠道将是收入增长的保障

　　公司主营产品为螺杆式压缩机,在能耗水平、噪声、价格等方面均具有明显优势,2010年销售台数市占率超20%。从销售上看,公司拥有约800家经销商,县级城市覆盖率80%,并拥有60多个海外产品销售网络。从战略上看,公司将进入毛利更高的冷媒压缩机行业,开辟新空间。

　　螺杆压缩机行业增速超13%,冷媒压缩机行业是毛利更高的蓝海

　　我们认为螺杆式压缩机行业的增长主要来自空气压缩机行业稳定增长及螺杆机对活塞机的替代,并预计行业增速将超13%。受益于空调和冷链行业发展,我们预计冷媒压缩机行业未来5年将有超过160亿的市场需求。由于国内企业普遍不具备冷媒压缩机设计和生产能力,冷媒压缩机毛利率水平更高。

　　新产品——打开新的成长空间

　　技术是公司的核心竞争力,一流的研发团队、一流的技术储备、有吸引力的激励机制为新产品开发提供原动力。我们认为以离心式空压机、离心式冷媒机、螺杆膨胀机、螺杆真空泵为代表的新产品有望打开新的成长空间。

　　估值：首次覆盖,给予“买入”评级,目标价94元

　　我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为2.19/3.13/4.27元。我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价,并用瑞银的价值创造分析模型来具体预测影响长期估值的因素,假定加权平均资本成本为9.4%。我们的目标价分别对应2011/2012/2013年43/30/22倍市盈率。