券商看好下周10大金股（8.22）(7)

　　广深铁路：符合预期 未来关注资产注入和分流

　　601333[广深铁路] 公路港口航运行业

　　研究机构：中信证券 分析师： 张宏波 撰写日期：2011年08月19日

　　公司中期净利润同比增长32.3%,每股收益0.13元,符合预期。公司上半年分别实现营收收入和净利润69.3亿元和9.2亿元,同比增长9.9%和32.3%,对应摊薄的EPS为0.13元,符合预期。

　　广深城际收入增长15.7%,是客运收入增长的主要动力,但货运增长乏力。公司上半年客运量同比增长6.1%,其中广深城际同比增长7.2%,且由于广深城际票价在2010年6月提升了5元,量价齐升使得广深城际客运收入增长15.7%。不过货运量因长三角经济放缓而零增长,货运收入同比增长4.6%。路网清算收入同比增长9.5%,主要归因于广深高铁和广珠城际带来的委托运营收入的大幅度增加(271%),符合我们此前的判断。

　　成本增加幅度较小,维修费用下降是业绩增长的核心因素之一。公司主营成本上半年增加4.7%,明显低于公司近10%的收入增速。上半年公司租入45台电力机车,导致设备租赁费增长超过19%。此外,公司人力成本也增长超过10%,但因2010年动车组三级维修,公司上半年维修成本大幅度下降39%,是公司成本增长较慢的丰要因素。

　　关注广深高铁开通分流影响,期待未来资产注入和运价提升。因保证运营的安全,广深高铁开通延后,但预计未来还将开通,分流的影响仍然需要关注,我们预计初期将分流5%。此外,预期的资产注入将打开外延增长的空间。长期来看,货运运价和运量的提升及多经产业的发展将是公司盈利增长的关键。

　　风险因素：广深高铁开通分流超预期,以及长途客运业务受冲击较大的风险;运价长期维持低位风险;资产注入时间与内容的不确定性。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2011/12/13年EPS0.25/0.25/0.28元的业绩预测不变,当前股价对应的PE分别为14/14/12倍,2011年PB为1倍。公司估值水平受到7.23事故影响明显下降,我们判断其主要的负面影响已经被消化,目前已具备较高的安全边际,继续维持公司4.5元目标价和“买入”评级。