券商看好下周10大金股（8.22）(5)

　　中材国际：中期业绩增长较缓 等待积极因素出现

　　600970[中材国际] 建筑和工程

　　研究机构：中信证券 分析师： 杨涛 撰写日期：2011年08月19日

　　中报业绩增长较缓,符合预期。2011年上半年公司实现营业收入104.9亿元,同比增长1.33%：实现归属于上市公司股东净利润7.39亿元,同比增长17.29%;每股收益0.81元,符合我们预期。公司中期业绩增长较缓主要原因是2009年新签订单较少致使今年收入结算较少。公司净利润增速远高于收入增速主要得益于毛利率的大幅提升和实际所得税率下降。

　　新签订单大幅增长,全年订单量有望超过300亿元。2011年上半年公司新签合同额为218亿元,同比增长46%。其中国内新签合同额93.5亿元,同比增长67%;海外新签合同额124.5亿元,同比增长34%。预计公司全年新签订单将超300亿元(2010年新签240亿元合同)。

　　毛利率提升,装备自给率提升渐显成效。上半年公司综合毛利率为15.5%,较去年同期和去年全年分别提高1.61和1.53个百分点,这印证了公司在对装备资产整合后装备自给率提升带来的毛利率提升逻辑。随着未来装备自给率持续提升,预计还将进一步增强公司盈利能力。

　　多项因素预期己较悲观,等待积极因素出现。市场所讨论的公司增长因素主要有：(1)印度等新兴市场开拓;(2)环保水泥线的广泛应用和投资盈利;(3)非水泥工程领域的开拓;(4)国内新建水泥线的放开;(5)现金的有效使用;(6)利润率的持续提升。当前市场对于这些因素的预期大多已经较为悲观,我们认为虽然短期内还难以看到明显改观,但未来一旦上述因素中的一个或多个转向积极或超预期,公司股价则有望迎来一轮新的上涨。

　　风险因素：全球水泥工程市场需求萎缩风险、项目违约风险、外汇损失风险。

　　盈利预测、估值及评级。考虑到公司今年收入增长放缓,我们将2011/2012/2013年每股收益从2.10/2.92/3.87元下调至1.90/2.57/3.29元。当前股价为26.07元,对应PE分别为14/10/8倍。我们认为给予公司2012年16倍PE估值是合适的,给予41.10元的目标价,维持“买入”评级。