券商看好下周10大金股（8.22）(10)

　　首开股份：京内项目销售确定性较好

　　600376[首开股份] 房地产业

　　研究机构：中信证券 分析师： 陈聪 撰写日期：2011年08月19日

　　业绩符合预期：公司公告2011年中报,上半年公司销售签约49亿元,同比增长53%;每股EPS0.24元,同比减少68%,符合我们的预期和市场预期。公司业绩下降的原因主要是去年同期结算土地转让收入较多及本身项目结算周期集中在下半年。

　　北京市场有一定的销售确定性：上半年由于北京区域的强调控政策公司推盘量及去化速度受到了一定影响,预期从三季度起公司将逐渐加大北京及京外项目的推盘量,我们预计下半年公司可售货量将超过110亿。北京市场虽然被政策强烈束缚,但城市对全国的吸引力仍然极大。而且公司的京内项目拿地时间久远,土地成本普遍较低,一方面价格选择的空间大,另一方面土地增值税也能在价格下降时候起到税盾作用。

　　开源——融资渠道继续保持通畅：作为京内最大的开发企业,一方面公司能够保持在银行信贷获取方面的比较优势,另一方面公司是京内最早的保障房建设方之一,亦可以通过建设保障房获取额外的融资红利。

　　节流——增加合作开发模式：公司上半年共取得5个项目,增加土地储备104万平,其中京内36.5万平。除在招拍挂过程中采用合作模式拿地外(如福州化工路项目),公司也利用股权收购(如建外华侨村二期等)等多元化的拿地手段以较小的资金投入,为公司未来发展储备土地资源,在此过程中也分散了投资风险。

　　风险因素：即便降低价格也不能实现顺利销售,销售速度下行风险;公司京外项目取得时间晚,一旦当地市场降价会对销售产牛不小冲击。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们预期随着公司下半年推盘的增加和理性定价,公司销售速度和量将有所改善。我们测算公司NAV18.78元/股,维持2011/12/13年EPS预测为1.15/1,55/1.90元(2010年EPS0.90元/股),当前价11.69元/股,给予NAV20%折价,目标价14.95元/股,维持“买入”评级。