发改委为煤企支招 八公司业绩或将就此逆转(7)

　　上海能源 600508

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,刘宏程 撰写日期：2013-10-28

　　事件

　　公司公布2013年三季报

　　报告期内公司实现营业收入65.92亿元,同比下降10.12%;实现归属于上市公司股东净利润2.08亿元,同比下滑71.79%,折合EPS0.29元,其中三季度单季-0.01元,业绩低于我们此前预期。

　　简评

　　商品煤产量小福增长,但煤价下跌使利润大幅下滑

　　报告期内公司商品煤产量604万吨,同比小幅增加8.05%,其中三季度单季生产商品煤200万吨,环比二季度208万吨小幅减少。商品煤量增加情况下,公司三季度净利润下滑近72%,主要由于煤炭价格持续低迷,导致公司累计利润总额与上年同期相比有较大幅度下降。

　　扣除少数股东损益单季EPS仅-0.03元

　　三季度单季公司EPS仅-0.01元,若扣除少数股东损益则单季EPS仅为-0.03元,可见三季度公司亏损较为严重。

　　孔庄矿扩建产能已投产,未来本部增量有限

　　孔庄矿三期改扩建项目总投资53,173万元,矿井设计生产能力由105万吨/年扩建到180万吨/年。截止二季度末,累计完成投资54,697.65万元,该项目已于2012年10月预转资,现正在办理竣工验收手续。我们预计孔庄矿技改完成后,未来公司本部增量有限,总产能将维持在925万吨。

　　新疆项目进展较慢,预计106煤矿将快于苇子沟煤矿

　　公司所属位于白杨河矿区的新疆生产基地,包括106煤矿和苇子沟煤矿,两座煤矿改扩建项目完成后,将形成480万吨/年的煤炭产能。新疆两个新建矿井建设进度较慢,其中苇子沟截至2013上半年完成投资20.3%;106煤矿截至2013上半年完成投资72%。我们预计106煤矿将快于苇子沟煤矿建成投产。预计2013年投产难度较大。另外,公司兼并重组整合山西阳泉盂县玉泉煤业有限公司等项目实施后,将进一步增加公司煤炭生产能力。

　　山西玉泉煤业:股权纠纷初步解决,进展缓慢

　　报告期内玉泉煤业股权问题初步解决,确定上海能源以现金先收购玉泉煤业公司70%股权;然后全体股东对玉泉煤业公司同比例增资的方式,增资后玉泉煤业公司注册资本由1,000万元增加至20,000万元。股权收购完成后,股东李爱拴和李炳忠退出玉泉煤业公司,公司持有玉泉煤业公司70%股权,鑫磊电石公司持有玉泉煤业公司30%股权。

　　发展瓶颈仍在,短期难有突破

　　公司三季度业绩将是全年低点。四季度以来,动力煤价格企稳,有小幅回升势头。但公司全年业绩大幅下滑将难以逆转。公司目前几个在建项目进展均较缓慢,且铝业务板块也受到铝价持续下行影响难有改善。我们预计公司2013年EPS0.37元,维持中性评级,目标价12元。