发改委为煤企支招 八公司业绩或将就此逆转(6)

　　盘江股份 600395

　　研究机构：华创证券 分析师：韩振国 撰写日期：2013-10-30

　　事项

　　盘江股份公布2013年三季报,公司2013年前三季度收入43.2亿,同比下降27.5%,净利润3.6亿,同比下降69.9%,对应EPS0.22元,低于预期。公司3季度单季度收入14.2亿,同比下降11.9%,环比下降6.2%;净利润0.3亿,同比下降82.4%,环比下降84.3%,对应EPS0.02元。

　　主要观点

　　1. 3季度产量依然较低,量价齐跌导致收入利润下滑69.9%。上半年公司连续发生矿难,煤炭产量362万吨,相比2012H1的633万吨下降42.8%,销量下降31.8%。5、6煤价进一步下跌,公司复产积极性不高,产量相比2季度并没有明显提升,这也导致公司3季度收入环比还下降6.2%,这也是公司业绩低于预期的主要原因。由于8、9月煤价开始反弹,预计4季度公司产量会有所提升,业绩也将环比改善。

　　2. 期间费用依然增长,财务费用增长35.1%。公司2013Q1-3总体期间费用增长3.3%,在产量下降的背景下并不理想,这也导致公司利润降幅远大于收入降幅。分细项来看,主要是财务费用快速增长35.1%,主要是因为建设马伊、发耳矿建设发生贷款较多,这两矿投产之前财务费用都会较高。此外公司管理费用也上升2.0%,这和盘江一直成本控制较好的传统不相符,我们理解是公司应对矿难问题支出较高。

　　3. 松河矿停产,上半年亏损2亿元。上半年发生矿难后公司松河矿由于没有获得采矿权证而停产,上半年发生亏损2亿元,影响公司收益0.7亿,这也是公司利润下降的一个主要原因。3季度从投资收益来看松河矿亏损还在加大,扭亏需要等到再次生产后。

　　4. 马伊、发耳预计15年投产,14年可关注。马伊、发耳两矿是公司内生增长点,3季度末公司在建工程同比只增加6亿元,显示建设进度较慢,因此两矿投产时间也将推迟,预计到15年才能投产。14年可以再次关注公司成长性。

　　5. 投资建议:预计公司13、14年EPS0.28、0.35元,对应PE 32倍、26倍,估值较高。我们认为公司具有量有增长、成本控制好的优良质地,不过内生增长要到14、15年才能实现,外生注入暂时难以发生,14年公司才有较好的投资机会,目前给予公司推荐评级。

　　风险提示

　　1. 煤价下跌风险。

　　2. 矿难风险。