发改委为煤企支招 八公司业绩或将就此逆转(3)

　　西山煤电 000983

　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭,密叶舟 撰写日期：2013-10-25

　　公司1-3Q净利润同比下降49.8%,略低于预期

　　公司前三季度销售收入为人民币221.8亿,同比下降4.6%;净利润9.6亿,对应每股收益人民币0.31元,同比下降49.8%,略低于我们和市场的预期。公司三季度销售收入和净利润分别为69亿元/0.7亿元,同比分别下降8.7%/75%。

　　公司3季度息税前利润率环比下降5个百分点,其中毛利率环比下降3个百分点,管理费用率环比上升2个百分点。

　　资产负债表和经营性现金流状况有所改善

　　虽然净利润同比大幅下降,而公司通过加强应收账款回款以及增加汇票支付等措施,资产负债表和经营性现金流的情况有所改善,3季度末公司净负债比率从2012年年末的63%下降至52%,前3季度公司经营性现金流为24.5亿元,同比增加54%,好于净利润的同比变化。

　　预计4季度公司业绩有望环比改善

　　受益于钢价上涨以及钢铁焦炭环节补库存,焦煤价格9月开始环比回升,本轮累计涨幅约为60-150元/吨,我们预计焦煤价格在现在的水平上仍有上行空间,因此预计公司4季度盈利有望环比改善。

　　估值:目标价人民币10.8元,维持“买入”评级

　　我们给予公司人民币10.8元的目标价,该目标价是基于我们2014年0.51元的EPS预测和21.2倍的历史平均市盈率得出的,考虑到煤价跌幅已经充分在股价中反映,而河北省环保检查钢厂减产以及山西省建设矿井停产等消息有望为潜在股价催化剂,因此我们维持“买入”评级。