新型城镇化拉动周期行业升级 八只股引追捧(7)

　　 飞利信:传统业务平稳增长，智慧城市业务快速推进

　　研究机构：国泰君安 日期：2013年10月24日

　　上调目标价至37.1元，维持盈利预测与评级。公司传统业务稳定增长，智慧城市业务拓展顺利，预计12月份将收到丽江项目第一笔付款。维持13-15年EPS分别为0.66元、1.06元、1.52元，考虑到全年高增长的确定性进一步提升，将目标价由29.41元上调至37.10元，对应13/14/15年56倍/35倍/24倍PE，维持增持评级。

　　传统业务稳定增长，前三季度业绩符合预期:飞利信三季报显示前三季度营业收入3.2亿，同比增长33.8%；净利润3449万，同比增长34.6%，前三季度的业务主要是传统会议系统、弱电工程业务，符合分析师的预期。前三季度销售费用率8.78%，同比上升2.32ppt，分析师认为主要是因为公司在全国布局销售渠道，新设立26家分公司所致。随着新公司业务进入轨道，未来销售费用率有望得到控制。

　　智慧城市业务快速推进:继云南丽江项目后，公司继续开拓其他地方和城市的智慧城市业务，相继拿下廊坊市智慧照明和交通项目、新疆"平安城市"监控系统项目、安阳市智慧政务云平台软件集成项目等；虽然这些城市或地区的智慧城市项目被拆散，单个的体量并不大，但公司与地方政府紧密合作后有望获得后续项目，并且分散的项目有利于公司减少垫资，加快回款进程，从而承接更多项目。除了智慧城市业务，公司目前在积极开拓军队、医疗、教育、服务等行业，并已取得较多标杆案例，未来这些领域有望成为新的增长点。

　　积极投入研发，布局智能家居:根据三季报的披露，公司进一步完善了红外同传系统，完成了会议防啸叫产品原型的研发，继续进行智能家居整套系统产品线的研发工作。中长期来看，音视频技术在生产和生活中的应用将越来越广泛，技术端的研发储备将为应用端的推广奠定基础，智能家居等领域有望成为公司未来新的利润增长点，进一步打开公司成长空间。

　　核心风险:政府对智慧城市投资进度不预期