新型城镇化拉动周期行业升级 八只股引追捧(5)

　　东华软件:增速略有放缓，长期将受益于智慧城市建设

　　研究机构：广发证券日期：2013年10月29日

　　2013Q3:增速略有放缓，看好全年业绩

　　公司2013前三季度实现营业收入25.3亿元，同比增长22.75%；实现净利润4.6亿元，同比增长30.22%。其中，第三季度收入和净利润分别同比增长16.67%、20.49%，增速略有放缓。

　　软件比重高于行业平均，毛利率水平进一步上升

　　不同其他集成商，公司软件和技术服务业务占比较高。仅在2013年上半年软件和技术服务分别实现收入3.64亿、2.42亿元，合计占营业收入比例约35%。此两项业务毛利率较高，合计贡献毛利4.09亿元。受此因素推动，公司2013Q1~Q3毛利率达35.5%，较2013Q1的32.1%上升3个百分点以上。

　　金融医疗行业需求旺盛，同时将长期受益于智慧城市建设

　　下游细分行业来看，金融与医疗行业仍然是公司布局重点。未来城商行、农信社的信息化建设以及国家加大对医疗行业的投入将直接驱动行业需求的增长。

　　此外，公司将长期受益于智慧城市的建设。智慧城市本质上是大规模IT信息系统集成，预计我国智慧城市建设投入将达1.5万亿元。尽管公司不在最新获得系统集成一级资质的四家企业当中，但公司做为行业龙头、优秀民营企业代表，将以丰富的项目经验取得竞争优势。

　　系统集成行业规模与经济总量高度相关，公司发展空间广阔

　　分析师对于公司将依旧维持如下投资逻辑:1)软件业务发展迅速保证综合毛利率和净利润率水平不断提升；2)精细化管理使得费用成本控制成效显著；3)下游行业覆盖广泛，对单一重点行业依赖性较小；4)行业整体处于快速发展阶段。

　　预计13-15年业绩分别为1.11元/股、1.50元/股、1.99元/股分析师预计公司2013-2015年EPS分别为1.11、1.50、1.99元/股，对应市盈率为26.9、19.9、15.1倍，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　下游行业IT投入减少；金融医疗行业快速发展带来行业依赖性；人力成本上升。