新型城镇化拉动周期行业升级 八只股引追捧(4)

　　数字政通:智慧城市业务综合版图已初具雏形

　　研究机构：招商证券日期：2013年10月23日

　　2013年1~9月净利润同比增长42%，扣非净利润增长39%，符合预期。公司前三季度收入增长119%，其中母公司收入同比增长45%，与行业景气度相符。

　　汉王智通贡献6576万元，外延扩张成效显著。

　　综合毛利率下滑近19个点。主要原因在于公司业务结构较去年同期业务有较大调整，汉王智通所从事的业务毛利率低于公司原有纯软件业务，但由于自有产品部份较多，因而毛利率水平较智能交通领域集成业务的公司略高一筹。考虑到汉王智通体量小、业务具有较大弹性，预计其在公司业务中的比重也将进一步提升，公司未来毛利率还有可能继续下滑。

　　智慧城市综合服务商版图初具雏形。分析师在深度报告中提出公司已逐渐由数字城管这一细分领域的龙头迈向智慧城市综合服务商的观点，从公司今年以来的新签订单来看，业务范围涵盖了智慧城管、地下管线、平安城市、智能交通等多个领域，公司未来业务发展的主线方向逐渐清晰。

　　新签订单总量和单体金额表现理想。公司前三季度新签订单3.3亿元，相当于2012年收入的150%，较去年同期增长91%。不仅提前锁定今年业绩，且对明年延续高增长态势也形成良好支撑。从单体金额来看，千万级以上订单数量显著增加，主要原因在于政府接受整体方案的意愿加强、公司提供一体化及定制化服务的能力不断夯实、业务资质提升等因素，符合前期判断。

　　维持"审慎推荐-A"投资评级:数字城管、平安城市、智能交通均是智慧城市领域投资较确定的细分行业，公司内生增势强劲，外延扩张成效显著，在手订单充沛。分析师预计2013、14年EPS分别为0.81、1.14元，目标价42.20元，维持"审慎推荐-A"投资评级；风险提示:智能交通、平安城市业务推进超预期或导致公司毛利率下滑幅度较大；政府财力不如市场平均预期乐观，或将影响智慧城市投资进度。