新型城镇化拉动周期行业升级 八只股引追捧(3)

　　润和软件:软件业务有望乘智慧城市东风获长足发展

　　研究机构：国泰君安 日期：2013年11月21日

　　我们认为公司软件服务业务有望乘智慧城市东风获得长足发展，看好公司业务发展潜力，预计2013-15年EPS分别为0.58/0.77/0.99元，增持评级，目标价28元。

　　投资要点:

　　增持评级，目标价28元。公司传统三个领域的外包业务持续内生增长，有望带动公司利润未来2-3年30%的增长。此外作为南京本土软件厂商，公司有望受益于南京智慧城市项目的推进，并有望以此为契机进入电子政务领域，实现业务范围扩张。预计2013-15年EPS分别为0.58/0.77/0.99元(此前为0.62/0.80/1.03元，因下修来自华为的外包收入预测)，但是考虑到公司有业绩、有新看点，看好公司未来发展潜力，上调评级至增持，目标价28元，对应2014年PE36x。

　　传统三驾马车(智能终端嵌入式软件、供应链管理软件、智能电网应用软件)，稳重与动力并存。供应链管理软件业务有望保持30%左右的增速，业务拓展较为稳健；智能终端软件业务依靠公司良好的嵌入式软件经验，有望受益于智能终端新品的不断推出，后续增长动力十足；智能电网应用软件或呈一定周期性，但在国家加大配网投资的大背景下，业务有望得到进一步拓展。三块业务稳步发展为公司业绩增长带来动力。

　　新看点:智慧城市推进，公司有望受益。回顾美国软件业发展史，政府是其软件业称霸的重要推手，反观国内智慧城市项目，伴随各地试点项目的落地，国内众多软件服务厂商有望快速积累实际大项目的经验。近日推出的南京"智慧城市"整体规划涉及28个行业应用和5个集成协同应用项目，投资规划达32.3亿元。公司此前承担过省内电子政务相关项目，已积累一定经验，同时在数据共享、税务、平安城市、公安等领域已积累一些政府解决方案。公司作为南京本地优秀的软件服务供应商有望获益。

　　风险提示:需求下滑；人力成本上升导致利润下滑；毛利下滑风险。