旺季提价+城镇化规划将推出 掘金7只水泥股

　　旺季提价+城镇化规划将推出 掘金7只绩优水泥股

　　据报道，昨日举行的中共中央政治局会议提出，要走新型城镇化道路，出台实施国家新型城镇化规划。分析人士指出，可以预期的是，城镇化将成为相当长一段时间的经济增长源泉，其中地产、水泥以及一些相关的民爆、机械等活跃品种可以考虑重点关注。

　　消息面上，全国水泥均价已经连涨八周，在旺季价格持续超预期表现的背景下，市场对明年水泥行业的盈利预期正在发生积极变化；业内人士预计，在需求端保持平稳增长的情况下，不断上升的环保压力、严控新增产能以及市场集中度提升带来企业经营思路转变等因素，有利于供给端持续改善，并给明年行业整体盈利提升带来动力。

　　整体来看，11月底，还处于旺季地区的下游重点工程和房地产需求继续保持合理水平，而因今年过年时间较早，部分地区农村需求开始逐渐减弱；虽然上周多地水泥和熟料价格继续延续上涨态势，但随着旺季的临近尾声，整体价格再涨的动力已较之前不足，未来几周或将维持高位水平。

　　业内分析人士表示，明年水泥行业景气度有望继续回升，同时华北的京津冀、华东、华南地区供需结构相对较好，上述区域内的上市公司业绩弹性将更大，包括冀东水泥(000401)、海螺水泥(600585)、巢东股份(600318)、江西水泥(000789)等。(腾讯)

　　冀东水泥:东北持续增长,华北边际改善;环保和淘汰是催化剂

　　冀东水泥 000401

　　研究机构：中金公司 分析师：丁玥 撰写日期：2013-11-25

　　要点

　　近期,我们调研了冀东水泥,主要结论如下:

　　三季度盈利改善来自东北大区,华北仍受制于供需弱势。公司三季度盈利大幅改善主要得益于东北大区,各家企业通过互相锁窑来达成协同,水泥价格持续上涨,区域内3Q均价环比涨13元/吨。华北地区今年以来需求依然不足,水泥产量同比下滑,而12年投产的产能开始释放。

　　华北产能增长放缓,环保停产的扩大是明年业绩回升的催化剂。华北区域新增产能在12年的高峰过去后,13年大幅回落,截至上半年仅投产3条熟料产线,新增不足350万吨,这一趋势将在明年延续;冀东水泥13年仅邢台一条产线将于年底投产,14年仅在陕西或有一条电石渣产线投产。唐山地区共有小粉磨站超过200个,占据产能比例在40%左右,造成该区域无法达成协同;若环保政策加强,关停措施由石家庄向唐山扩张,将提高明年公司华北区域业绩弹性。从近期河北地区出台多项大气污染整治措施来看,这一事件发生的可能性在不断提高。近期,石家庄每家企业熟料产线停产比例从20%上升到了60%,当地水泥价格上涨了10元/吨;河北其他区域暂未出台停产措施,价格维持平稳。

　　淘汰32.5低标水泥有利于熟料产能利用率提升。根据41号文要求逐渐降低32.5低标水泥使用比例的要求,中国建筑材料科学研究总院已开始调研企业低标产能和产量情况;唐山地区目前所有小粉磨站基本生产32.5低标水泥,若淘汰能推进将利好冀东等企业。

　　降本增效为主,适时收购为辅。公司13年通过改善生产和经营效率降低成本5元/吨,这一趋势将在未来延续;此外公司通过与集团合作使用LNG燃料车运输,目前在河北地区使用,若全部推广可节省运输成本10元/吨。公司今年收购石家庄、唐山分别两条水泥生产线和一个粉磨站,未来仍会适时收购区域内合适标的,但收购扩张不是长期战略。

　　建议

　　东北大区的盈利大幅增长是今年业绩同比回升的最大动力,这一趋势有望延续;华北产能增速放缓,明年供需边际将改善,而环保停产的扩大和低标水泥淘汰将成为该区域价格提升的催化剂,明年业绩存在较大的增长弹性。

　　当前股价下,冀东水泥对应13年的P/B仅有1.0x,仍处于底部区间,随着华北区域供需边际不断改善,盈利回升,估值存在较大向上修复空间,维持“推荐”评级。

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