结构性行情趋势并未打破 推荐20股逢低介入(8)

　　　　和佳股份:对外投资合作核磁共振设备运营项目

　　和佳股份 300273

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我,兰兰 撰写日期：2013-11-26

　　投资8900万购买核磁共振设备独立运营,利润分成60%

　　公司公告与郑医管理公司签订《郑州人民医院核磁共振设备投资合作项目》,公司出资购买3台核磁共振设备作价8900万人民币,投入郑州人民医院运营。项目实行独立经济核算、利润分成,公司获取利润的60%。双方合作期为10年。郑州人民医院是一家三甲医院,具有1884张病床,门诊量百万人次,住院病人近6万人次,医院综合实力省内综合医院排名前三。

　　新经营模式,利润贡献有待观察

　　我们认为项目作价8900万,但公司实际的采购金额约4000万元,预计2014年投入。合作经营医院检查设备项目,是和佳对医院投资新模式的探索。我们粗略测算,每台仪器每日做30个患者,每个收费600元,总计年收入约540万元,但其折旧、维修费用、人员成本较高,粗略测算约为240万元。三台仪器共盈利900万元/年,则公司获取540万元利润,对公司影响较小。同时项目运营具有不确定性,有待观察,因此我们暂不调整公司盈利预测。

　　医院资源丰富,探索多种合作模式

　　我们认为,公司拥有600人销售团队,医院渠道资源丰富,未来公司与医院可探索多种合作模式,增加业绩增长点。

　　估值:维持“买入”评级

　　我们预测公司13-15年EPS为0.43/0.73/1.02元(扣非EPS0.39/0.69/0.97元)。我们看好我国县级医院改造升级的需求、公司具有较强的销售能力及渠道优势, 维持“ 买入” 评级。根据瑞银VCAM 得出目标价为27.50 元(WACC9.3%),对应2014年PE为38倍(扣非前)。