外围疲弱不改中国市场强势 优选20只股做多

　　日海通讯 002313

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王晶 撰写日期：2013-08-20

　　公司公告2013年半年报,业绩低于预告区间下限,三季度展望良好。日海通讯公告2013年半年报,上半年归属上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长21%,低于公司一季报中预告的30%-60%增长区间的下限,公司预计前三季度增长20%-50%,仍较正面。

　　有线业务拖累二季度收入低于预期。(1)公司二季度单季收入6.4亿元,YoY20%,低于我们7.1亿元,YoY 33%的判断。虽然上半年虽然无线业务和工程业务分别增长62%和320%,但传统宽带相关有线业务下滑31%影响了收入增长。

　　(2)二季度单季毛利率34.7%,高于我们预期的32.5%,各项业务毛利率维持稳定,但收入构成的变化超出我们预期。

　　期间费用率总体符合预期。公司二季度销售、管理、财务费用率分别为7.9%、7.9%和0.5%,总体符合我们8.5%、7.0%和0.2%的判断。

　　预计三季度仍存压力,四季度随4G 建设反转。(1)由于三季度中移动无线网络相关投资将迎来3G、4G 切换的过渡期,预计公司相关的无线设备、无线工程业务收入增长将受到影响,三季度业务仍存压力。(2)但随着中移动4G网络建设在四季度正式拉开帷幕,公司四季度无线设备、无线工程收入将加速增长,带动全年业绩回升。

　　维持盈利预测,“买入”评级。虽然公司短期业务受到宽带网络投资乏力和无线网络投资3G、4G 切换的时间点影响,在“宽带中国”和4G 建设浪潮推动下,预计公司业绩在经历短暂的波动后将回到正轨。维持公司2013-15年EPS预测为0.71、0.92和1.13元,维持“买入”评级。

　　北新建材中报点评:石膏板主业增长约46%,关注龙骨增速上升

　　北新建材 000786

　　研究机构：招商证券 分析师：王晶晶 撰写日期：2013-08-21

　　2013 上半年归属上市公司股东净利润增长33%,现金流情况表现优异。上半年实现营业收入32.7 亿元,同比增长8.9%,营业利润4.9 亿元,同比增长42%,归属上市公司股东净利润3.1 亿元,同比增长33%,单季度来看,分别同比增长12%、36%、30%。收入增速开始逐步回归正常。实现EPS0.54元,单季度0.42 元。经营性现金流净额4 亿元,同比增长1.4 倍。

　　结构来看,石膏板体系业务利润增长约46%,房屋业务略有拖累。1、从利润结构来看,泰山石膏上半年实现净利润3.58 亿元,同比增长52%;同时,由于赞比亚项目进入尾声,上半年北新房屋利润增速大幅下降(已累计确认收入5.7 亿),剔除这块后的利润增速约为46%;2、从收入和毛利润来看,上半年石膏板收入增长13%,龙骨增长24%,其他和工程劳务增长-34%。

　　从毛利润的增长来看,石膏板和龙骨增速均为41%左右。3、分品牌来看,上半年合计销量约5.7 亿平,同比增长约13.3%;其中龙牌增速超过20%。

　　驱动净利率回升的主要是毛利率,预计维持。上半年净利率9.5%,同比增1.7 个百分点。1、受益于成本端的下跌,石膏板毛利率29.7%,同比增5.9个百分点,龙骨毛利率24%,同比增长2.8 个百分点。二季度单季度综合毛利率31%,比去年四季度高点还高出0.2 个百分点。我们预计后续三四季度能大概维持这个高点。2、上半年的销售费用率、管理费用率、财务费用率同比增加0.8、0.8、0.1 个百分点,增长主要来自于工资社保、科研费用等。

　　石膏板稳定增长依旧,关注新产品放量,近期地产产业链预期也在进一步好转。今年以来石膏板增速保持平稳,其中龙牌由于渠道下沉增长更快一些,石膏板今年处于成本较低,毛利率稳中有升。另外观察新产品如龙骨、矿棉板的开拓,这是中期提升估值的关键,中期来看小有成效。短期估值波动受地产预期波动影响,目前处于正面影响期。预计2013-2015 年EPS 为1.46、1.77、2.10 元。维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:原材料暴涨,销量长期萎缩。

　　獐子岛:亩产下滑拖累毛利表现,14年1季度为重要观察窗口

　　獐子岛 002069

　　研究机构：中投证券 分析师：观富钦 撰写日期：2013-08-20

　　事件:公司公告,13年上半年实现营收11.3亿元(+7.9%),归属母公司净利润0.53亿元(-66.2%),对应每股EPS0.07元;4-6月实现营收5.74亿元(+9.9%),归属母公司净利润2493万元(-67.1%),对应EPS0.03元。

　　投资要点:

　　收入放缓源于扇贝业务增速同比持平。尽管虾夷扇贝的出厂价格比较理想(33~34元/公斤),但受亩产水平同比大幅下降影响,上半年扇贝业务收入为4.87亿元,同比持平。我们预期三四季度的亩产水平大致与上半年相似,约50公斤/亩。考虑到今年计划捕捞面积到90万亩左右(去年约68万亩),若下半年捕捞进展顺利,预期扇贝业务仍能保持较快的增长,从而提振全年收入增速。

　　扇贝亩产下降拖累毛利率表现。公司整体毛利率同比下滑12.11个百分点至24.5%。

　　其中,扇贝亩产下降、新海捕捞成本上升导致扇贝业务毛利率下滑26个百分点至33.1%为主因。此外,海参业务小幅上升0.09个百分点至58.1%,而鲍鱼亦大幅下滑36个百分点至-15.2%。我们认为,从下半年的亩产水平大致与上半年相若来看,全年扇贝业务的毛利率水平仍将维持。

　　激励机制市场化,降低经理人代理成本。公司推出“内部企业家机制”,实现“火车头”机制向“动车组”机制转型,对管理层的考核目标更为市场化,强化超额奖励,并通过延期发放奖金等方式使管理层利益与公司的长期发展结合。我们认为,激励机制改革有助于降低市场对管理层代理成本较高的担忧,而近3年较为稳定的管理班子也显示管理改革渐有成效。

　　未来看点:关注扇贝的亩产水平回升幅度,13年看回升幅度,14年看结构调整,15年看新养殖方法成效。13年新海的构成比重(67%)仍然较大,因此亩产的提升较难实现,预期全年维持在50公斤/亩左右,可关注下半年亩产的回升幅度;14年的新海比重将下降至50%左右,结构调整带来的亩产水平改善较为确定,14年1季度表现是较为重要的察看窗口;15年是公司“好苗种,精准投放”新养殖方法的检验年,尤为重要。近期观察情况显示2012年底播虾夷扇贝存活率同比大幅增长,达80%左右,初步情况良好。我们看好公司的亩产水平提升趋势,预期13-15年公司的亩产水平分别为50、60、70公斤/亩。

　　“推荐”评级,中短期投资机会关注14年1季度亩产的回升幅度。尽管短期受亩产下降困扰,但公司资源价值突出,预期亩产水平可逐年回升。我们预计13/14/15年归属母公司的净利润分别为156/461/691百万元,对应增发摊薄后的EPS分别为0.22/0.65/0.97元,对应当前股价分别为58/20/13倍,给予目标价15.55元。

　　风险提示:环境波动及自然灾害的不确定性;扇贝的终端价格下滑超出预期。