研报精选：八股成机构强烈推荐股票一览(7)

　　中国国旅:3季度业绩依然亮丽

　　中国国旅 601888

　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-11-01

　　2013Q3业绩回顾:第3季度净利润同比大幅增长53%

　　前3季度,公司营业收入126.5亿元,同比增长10%,归属母公司净利润11.3亿元,同比增长44%,EPS为1.25元;第3季度,营业收入同比增长5%,归属母公司净利润同比更是增长53%,明显快于中报的42%。

　　2013Q3业绩分析:旅行社收入影响营业收入增长,三亚免税依然强劲

　　我们预计:第3季度旅行社收入的下降导致营业收入增长明显放缓到5%;三亚免税店人均消费同比增长40-50%。在人均8000元额度不变的假设下,我们预计人均仍有提升空间,提升人均消费的途径有:优化商品供应,对部分超限额商品补贴行邮税。

　　展望:海棠湾购物中心2014年开业,离岛免税政策有望进一步放松

　　海棠湾购物中心一期将于14年1月1日开业,我们认为该项目将吸引高端消费者,同时将缓解旺季三亚店接待压力,将有效提高三亚免税购物的渗透率。

　　我们的预测中假设额度不调整,预计项目14年盈亏平衡。若2014年额度从8000元上调至1万元,我们测算海棠湾项目贡献当年EPS约0.16元。

　　估值:目标价43.3元,维持“买入”评级

　　我们维持公司2013/14/15年EPS1.41/1.67/2.08元,基于VCAM贴现现金流模型(WACC=8.3%)得到目标价43.3元,静待海棠湾项目的开业。