研报精选：八股成机构强烈推荐股票一览(3)

　　索菲亚:业绩符合预期,进军橱柜业务,瞄准大家居市场

　　索菲亚 002572

　　研究机构：申银万国证券 分析师：周海晨,屠亦婷 撰写日期：2013-10-29

　　投资要点:

　　三季报业绩符合预期。公司12年前三季度实现收入11.48亿元,同比增长46.4%;(归属于上市公司股东的)净利润为1.48亿元,同比增长41.4%;合EPS0.34元,基本符合我们三季报前瞻中的预期。其中第三季度实现收入5.17亿元,同比增长44.4%;净利润7322.92万元,同比增长36.7%。

　　有效拓宽产品品类,提升客单价和毛利率水平。13年前三季度公司收入同比增长46.4%。公司由原来的定制衣柜向定制家转型,相继开发包括电视柜、玄关柜、酒柜、餐柜、饰物柜等产品线,有效提升客单价。产品线延伸、柔性生产线的引进、以及产能利用率的提升,13年前三季度毛利率由12年同期的33.7%提升至36.6%。考虑到目前廊坊和嘉善基地刚刚投产,产能利用率不足,对公司整体盈利仍是拖累;未来待分加工基地正常运行后,未来毛利率仍有进一步上升空间。

　　股权激励费用计提,加之三个分加工基地投产,管理费用明显上升。13年前三季度公司计提股权激励费用约2000万元,加之四川、河北廊坊、浙江嘉善三地的产能陆续释放,当地管理费用迅速上升。13年前三季度管理费用率达到12.7%,较12年前三季度的8.6%明显增加。但主要由于收入的快速增长,和毛利率的显著提升,带动13年前三季度净利润大幅增长41.4%。

　　开拓大宗业务,应收账款有所上升;但现金流仍十分健康。13年前三季度,公司大宗业务收入在8000万左右,应收账款有所上升(由年初的4546万元上升至7036万元),但因零售终端依旧采取款到发货模式,公司经营现金流仍十分健康。13年前三季度经营现金流为1.78亿元,同比增长74.2%。

　　设立橱柜事业部,瞄准大家居市场。顺应消费者对于整体家居配套的需求,公司从原先卧室衣柜,走向整个定制家,定位大家居。公司董事会审议通过变更公司组织架构的议案,拟成立“橱柜事业部”。目前消费者对定制橱柜的接受度远高于定制衣柜,定制橱柜的市场空间至少在200亿元以上。公司可以充分发挥现有超过1000家定制衣柜经销商的渠道优势,在橱柜市场迅速发力,打开市场局面,我们预计橱柜的新开门店步伐将不低于衣柜现有的每年200家的速度。

　　看好公司的战略方向和巨大的市场空间,维持买入。因目前橱柜事业部仍处于筹划阶段,我们维持13年盈利预测0.54元,小幅上调14年盈利预测至0.75元(原为0.68元),目前股价(20.78元)对应13-14年PE分别为38.5倍和27.7倍,维持买入。