券商评级：A股后市将很惊人 26股迎来捡钱机会(5)

　　1)公司拟34.7亿现金收购国电安徽100%股权(含9个电源,可控机组346万KW,权益装机195万KW),推升公司控股装机增10%。2)收购价格对应2013年PE约6.4x,与公司二级市场估值相当。3)2014年负债率有提升压力。安徽公司负债率超过80%,高于国电电力负债率:74%。公司账面现金(31亿元)基本满足收购支付对价,考虑年均2013-15年50%分红率,负债率有提升压力。4)此次收购还需经股东大会通过,预计年底有望完成。

　　2014年业绩确定性提升。1)收购+自有项目投产,累计增加控股装机630万kw或16%。2)以现有价格考虑,2014年电煤均价仍降5%-6%。3)9月末,公司加权平均电价仅下降3.2%(或1.3分/kwh),低于行业平均。

　　中长期:持续扩张至6000万kw的期待。1)2014-15年,在建水电持续投产,预计2015年公司水电装机可翻倍至1500万kw。2)公司规划在“十二五”末完成装机6000万kw,较当前规模(3881万kw)仍有55%的增长空间。集团持续支持值得期待。

　　盈利预测与估值

　　小幅上调2014年盈利预测4%。考虑到国电安徽资产注入后装机增加10%,我们小幅上调盈利预测4%。我们的模型中已考虑本次电价下调与明年初的“煤电联动”。预计公司2013-14年净利润分别为62.2亿和68.7亿元,对应EPS0.36元和0.40元。

　　风险

　　1)收购进展低于预期;2)2014年电煤价格波动超预期。