“等我喝完我的舒化奶再跟你说话(5)

　　　　华录百纳:三季度未见复苏

　　华录百纳 300291

　　研究机构：海通证券 分析师：刘佳宁,白洋,薛婷婷 撰写日期：2013-10-15

　　华录百纳10月11日公布2013年三季度业绩预告。公司前三季度归属净利润区间为8334-9168万元,同比增长0-10%,非经常性损益为540万元。其中,Q3归属净利润区间为3471-4304万元,同比区间为-14%-7%。业绩低于市场预期。

　　点评:

　　Q3单季度未见复苏,低于市场预期。三季度新增收入确认为《咱们结婚吧》和《风雷动》两部剧。按公司预告披露,前三季度净利润中值为8751万元,单季度净利润中值为3887万元,同比下滑3%,低于预期。我们分析原因有以下几种可能:(1)收入规模小,主要剧目仅确认部分收入。若按35%的净利率估算,对应收入规模在1亿元左右。《咱们结婚吧》整部剧收入体量已在亿元以上,保守预计仅确认湖南和央视,假设合计300万/集对应7500万的收入,而《风雷动》目前仅确认北京卫视一家卫视,导致收入规模较小。(2)若无二轮剧,毛利率或下滑。今年Q1和Q2毛利率维持在60%和55%的高位,归因于《番号》和《媳妇的美好时代》等二轮剧,边际成本为0贡献纯毛利,Q3若无二轮剧发行,毛利率将回到单部剧正常的盈利水平。(3)存在发行空档。《美丽的契约》和《浪漫我心》已经拿到发行证,但并未达到确认收入的条件。