“等我喝完我的舒化奶再跟你说话(7)

　　　　新文化:政策受益、战略清晰,求新求变开创新格局

　　新文化 300336

　　研究机构：兴业证券 分析师：文浩,杨文硕,许彬,刘华峰 撰写日期：2013-09-23

　　行业产能虽然依旧过剩,但渠道竞争强度不减,优秀电视剧需求量持续增长。电视剧每年产量依然万集以上,但渠道方各大卫视和龙头视频网站建立竞争优势诉求强烈,急需借助优秀视频内容建立平台特色、品牌定位等核心壁垒;同时主流卫视由多星联播向独播变迁推动有效需求稳步提升。

　　公司上市资金瓶颈解除,加大投入推动剧作数量、质量共同提升。行业上游优质资源有限,公司增加投入获得更优秀资源,同时凭借“工作室+一剧一聘”模式提升剧作质量,剧作进入一线卫视推动整体价格提升;在此基础上公司增加整体投资比例以提高投资回报。我们预计2013年公司新增确认电视剧有望超过10部,加上二轮等使得总发行集数达到500-600集。

　　成长战略愈加清晰,外延拓展夯实公司持续发展基础。公司未来战略布局更强调技术、内容和商业模式的创新,力求通过国际级合作推动影视游戏等内容制作在技术上的突破,并寻求内容与营销、电子商务等商业模式的结合与再造。同时我们判断投资兰馨剧院是公司向影院和文艺演出剧场进军的开始,未来有望从文艺市场持续成长中长期受益。

　　自贸区政策即将出台,公司有望在税收、国际合作和文化出口等多方面获益。公司子公司上海新文化国际交流有限公司设立在上海外高桥保税区,2012年净利润5080万元,未来有望获得更多国际性合作机会和更好发展。

　　业绩预测及估值:预计2013~2015年公司EPS1.25、1.62和1.99元,对应目前股价PE分别为41、32和27倍。公司依靠电视剧量、价及投资比重的持续提升,有望保障业绩稳健增长;同时积极探索基于技术、内容和商业模式的创新性外延,未来成长值得期待,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:电视剧销售进度不达预期;电视剧质量、价格下滑风险。