“等我喝完我的舒化奶再跟你说话(8)

　　　　光线传媒:接力电影业务,电视节目将有望成为新的增长点

　　光线传媒 300251

　　研究机构：东方证券 分析师：周军,张杰伟 撰写日期：2013-09-27

　　投资要点

　　《超级减肥王》等节目进入央视平台,光线传媒电视节目制作能力首屈一指。光线是最大的民营电视节目供应商,由于地方台广告收入的下滑,公司开始切入央、卫视广告的制作,强大的内容制作实力保证了公司能够在各个平台间切换,形成娱乐资源整合运营平台。目前,公司《是真的吗》、《超级减肥王》、《梦想新搭档》等节目已经进入央视平台,代表着公司节目制作已经收到国内最顶尖的播出平台认可,光线的节目制作能力首屈一指。

　　央视也开始采取“广告分成、收视率保底”的合作模式,预计行业未来发展趋势是市场份额向优质节目供应商集中。央视财经频道今年推行的“特殊政策”--与节目制作公司采取“广告分成、收视率保底”的合作模式,财经频道是第一个执行这种灵活新机制的央视频道。在这样的行业趋势下,电视节目的市场会越来越向优质节目供应商集中,市场化能力强、节目制作实力突出的供应商,会更加受到电视台的青睐,获得更大的市场份额。

　　接力电影业务,电视节目将有望成为新的增长点。光线上半年电影业务是最大亮点,而节目业务有所下滑,但下半年随着一系列新节目开播,电视节目制作业务亮点频出,有望接力电影业务,成为公司新的业绩增长点。《梦想星搭档》和《超级减肥王》收入将于3 季度开始确认,预计电视节目制作及广告收入下半年会开始恢复增长。

　　电影业务:明年有多部“现象级”影片储备。光线主投的电影《四大名捕2》已经定档11 月22 日,明年有《诛仙》和《盗墓笔记》等知名网络小说改编的项目,有可能再次成为“现象级”的影片。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.85 元、1.03 元和1.23 元,考虑到公司在电影、新媒体业务的布局,以及公司电视节目业务的稀缺性,根据可比公司估值并给予一定溢价,目标价65 元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　单片票房低于预期、人力成本上升。