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　　广日股份:中标广州城区路灯节能改造服务最大两个标段

　　广日股份 600894

　　研究机构：兴业证券 分析师：陈德静,吴华 撰写日期：2013-12-25

　　事件:公司全资子公司广日电气近日收到广州市照明建设管理中心《中标通知书》。

　　广日电气与广州市第三建筑工程有限公司组成的联合体公司,确定为广州市照明建设管理中心于2013 年9 月组织的“广州市中心城区路灯节能改造服务项目”招标活动的第三标段、第四标段的中标单位。

　　点评:

　　“广州市中心城区路灯节能改造服务项目”共设8 个标段,对广州市中心城区约7.5 万盏具备改造条件的高压钠灯和金卤灯进行LED 路灯改造,将采用节能改造服务合作方式(合同能源管理方式、EMC)。该项目共有14家单位参与投标,最终有5 家单位中标。这5 家中标单位的节能改造服务合作年限都为8 年,政府分成电费的分成比例为15%或20%。

　　广日电气与广州市第三建筑工程有限公司组成联合体公司参与投标,在14家投标单位中的综合得分位列第一名,夺得广州市中心城区路灯改造瓦数最多的第四标段和第三标段(按照定标原则,排名第一的投标单位若已经成为最大及次大标段两个标段的第一中标候选人,则其不能作为后面标段的中标候选人,详见表1)。第三标段、第四标段预计合计更换改造LED路灯2 万盏,占该项目路灯改造总量的比例接近30%。

　　广日电气中标的该项目将采用节能改造服务合作方式,合作年限为8 年,政府分成电费的分成比例为20%,联合体公司分成电费的分成比例为80%。根据广日电气测算,预计该项目第三、第四标段合同金额合计约为8,000 万元。

　　按照会计准则,该项目或将参照融资租赁模式确认收益,本次中标对广日股份今年的经营业绩不会产生直接影响,对未来8 年经营业绩的贡献比例也将较低,但再次体现了公司强大的LED 业务发展实力,同时有利于进一步增强广日电气LED 产品的品牌影响力。

　　本次中标再次展现了公司LED 业务的持续接单能力。公司LED 产品已获得全球范围的多项认证,达到全球主要市场准入门槛,且应用领域已扩展到门槛很高的汽车LED 照明市场,成长前景和技术实力都不容小觑。

　　公司继续做大做强电梯产业,同时,公司按照“工艺相关、技术相关、市场相关”的多元化原则拓展的LED、电缆等新兴业务正陆续步入收获季节,稳步推进传统电梯产业和新兴产业各占半壁江山的产业优化目标。巨额的土地征收补偿还将为公司带来可观的现金流入。我们预计公司2013~2015 年每股收益分别为0.73 元、0.96 元和1.27 元(未考虑非公开发行股票摊薄、不包括土地征收补偿);以12 月24 日11.54 元的收盘价计算,对应2013~2015 年PE分别为15.9 倍、12.1 倍和9.1 倍。公司价值仍被市场低估,我们维持对公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:地产销售及新开工竣工低于预期,导致公司电梯产业经营业绩以及对日立电梯投资收益不达预期;公司新兴业务发展仍存在较大不确定性等。