医疗保健板块全线领涨 6股最具满仓价值(7)

　　翰宇药业2013年半年报点评:业绩平稳增长,潜力新品丰富

　　翰宇药业 300199

　　研究机构：国联证券 分析师：杨扬 撰写日期：2013-08-09

　　公司2013年8月7日晚间发布2013年半年报:2013年上半年实现营业收入1.16亿元,同比增长22.81%;实现营业利润4756万元,同比增长7.58%;实现归属于上市公司股东的净利润4167万元,同比增长9.35%。公司业绩基本符合我们之前的预期。

　　点评:

　　2013年上半年业绩平稳增长,符合预期。公司2012年年报显示,2013年上半年实现营业收入1.16亿元,同比增长22.81%;实现营业利润4756万元,同比增长7.58%;实现归属于上市公司股东的净利润4167万元,同比增长9.35%。公司业绩实现了平稳增长,基本符合我们之前的预期。公司净利润增速低于营业收入增速是由于高毛利率产品增长放缓和利息收入减少较多所致。

　　老产品胸腺五肽和生长抑素销售持续发力,特利加压素和醋酸去氨加压素销售低于预期。根据公司上半年数据显示,公司胸腺五肽实现销售收入4690万元,同比增长45.76%;生长抑素实现销售收入2190万元,同比增长34.27%;醋酸去氨加压素实现销售收入1383万元,同比增长6.34%;特利加压素实现销售收入2736万元,同比增长7.30%。公司老产品持续快速增长,而新品特利加压素销售收入增速放缓。这是由于公司营销队伍重整所致。根据公司经营现状,我们调整对公司2013年产品销售情况的预计:胸腺五肽虽受招标价格影响,但是产品不同规格的销售结构变化和基层市场放量推动其全年销售收入快速增长,预计其销售增速在40%左右;生长抑素因去年降价风险逐步释放而将稳步增长;醋酸去氨加压素在基层放量仍待基药招标铺开,根据目前基药招标进度预计全年销售收入可望保持稳步增长势头;特利加压素有望在下半年销售情况好转,预计全年可实现平稳增长。

　　销售费用率因销售队伍变化而快速下降,持续快速增加的研发费用促使管理费用高企。公司半年报数据显示,公司上半年管理费用2785万元,同比增长31.56%,占营业收入比例23.90%,同比上升1.6个百分点。管理费用快速增长是由于公司研发投入持续快速增加所致。公司上半年销售费用为2287万元,同比增长6.96%,销售费用占营业收入比例19.62%,同比下降2.91个百分点。销售费用率快速降低是由于公司销售队伍整顿所致。