高增长可期 机构感叹10股基本面太完美(3)

　　招商地产：销售稳步增长，拿地提速明显

　　平安观点：

　　量价齐升，步入推盘高峰期。公司3 季度实现签约金额114.5 亿，销售面积63.0万平，同比分别增长33.5%和12.5%，环比分别上涨3.4%和下降6.2%。3 季度公司相继推出常州1872、上海虹悦华庭等项目，整体新推货值超过100 亿，由于新推盘主要集中在8 月下旬及9 月，公司9 月单月实现销售额约45 亿，占整个3季度销售额的40.9%。考虑到9 月新推盘主要集中在月底，签约有所滞后，实际认购金额更高。受北京臻园(4.6 万/平)、武汉1872 别墅项目、广州东荟城等项目均价较高影响，3 季度单季均价达18165 万/平，环比2 季度上涨10.8%，较2012年均价(14700 元/平)大幅上涨23.6%。

　　四季度可售依旧可观。1-9 月公司累计实现销售额314.1 亿，累计销售面积199.1万平米，同比分别增长27.1%和15.1%，已完成公司全年400 亿销售目标的78.5%。平均销售均价15780 元/平，较2012 年均价上涨7.4%。由于公司去年70%的土地在下半年获得，3 季度已接连推出常州1872、上海虹悦华庭、青岛海德花园等去年下半年新拿项目。按照目前公司10 个月左右的拿地到推盘周期，预计去年4季度新拿的佛山依云国际、深圳坪山花园等项目均有望在4 季度推出，加上厦门海德公园2 期、北京臻园等存量盘的继续推售，预计4 季度新增货值仍将超过100亿。公司年初计划可售货值超700 亿(年初280 亿存货 420 亿新推)，当前已实现销售额314 亿，按此推算4 季度的可售货值超过380 亿，按40%左右的去化估计，全年公司销售额将达450 亿( 24%).

　　拿地提速明显，预计四季度仍将持续发力。公司2 季度受土地市场持续过热影响，有意识放慢拿地节奏。进入3 季度公司明显加快拿地步伐，先后在重庆、佛山、南宁、杭州、苏州、天津竞得8 宗土地，对应建面139.2 万平，大于整个上半年133 万平的拿地建面，其中南宁、杭州为首次进入城市。受新增杭州3 个项目、天津项目均价较高影响(1.4 万/平，总建面53 万，占3 季度新增建面的38%)，3季度平均拿地楼面价高达6188 元/平，较2012 年拿地均价(4218 元/平)增长46.7%。前3 季度公司累计新增建面272.2 万平，为2012 年全年(391 万平)的69.6%。需支付地价152.1 亿，已完成全年200 亿够地计划的76.1%，拿地进度基本符合计划。考虑到4 季度通常为地方政府供地高峰，加上公司充足的现金和低负债率，预计公司4 季度在土地市场仍将持续发力。