自贸区概念未完待续 十家公司价值再发掘(8)

　　　　锦江股份:主业经营环比改善,上海自贸区实质影响有限

　　锦江股份 600754

　　研究机构：国金证券 分析师：毛峥嵘,苏超 撰写日期：2013-09-09

　　投资逻辑

　　有限服务酒店、餐饮主业经营环比改善符合预期:今年上半年受国内经济低迷以及禽流感事件的影响,锦江的有限服务酒店和餐饮主业经营状况不甚理想,餐饮部门净利由于上海肯德基的大幅亏损更是下滑89.5%。然而,正如我们此前所预期的,随着三季度旅游旺季的到来、疫情冲击减弱以及基数效应,近期主业经营明显改善。7、8月有限服务酒店整体revpar水平基本持平,7月份上海肯德基实现扭亏,8月的盈利水平进一步提升,团膳业务也呈现出良好的发展态势,现有主业经营环比改善几成定局。

　　锦江都城品牌战略布局有序推进,然经营成本、财务费用上升短期存在一定程度拖累:公司以“锦江都城”品牌在有限服务商务酒店领域的战略布局有序推进,达华宾馆预计在10月份将投入运营,此次承租/受托管理的锦江集团旗下5家酒店预计将从明年底至后年逐步完成改造,而并购的时尚之旅也将从下半年全面并表。然而,承租集团酒店的租金成本、改造前的经营亏损以及大幅增加之债务引致的财务费用上升,在短期内将对整体经营业绩产生一定程度的拖累,有待相关改造完成后予以逐步消化。

　　上海自贸区建设对公司实质影响有限:近期公司受上海自贸区获批利好的刺激股价大幅上涨,尽管自贸区建设有助于活跃上海经济,但对于公司已进行全国布局的有限服务酒店和本地有限的餐饮主业,实质性影响有限。

　　投资建议