新《旅游法》十一起实施 龙头八股从中受益

　　每到黄金周，旅游市场就会掀起一波高潮。从今年10月1日起，新《旅游法》将会伴随假期一同启动。此前，旅游景点中的强制性消费以及旅行社的强制购物一直被消费者们诟病。而即将实施的新《旅游法》也将焦点放在这些旅游乱象上，对我国旅游市场进行一次“大清洗”。

　　对此，有分析人士表示新《旅游法》实施将保证国庆长假期间部分出境游和国内游的价格透明度，但旅游线路的团费也将相应提高20%至50%。虽然在短期内会因团费提高失去部分客户，但从长期来看，对旅游行业形成长期利好。

　　强制购物和额外的自费项目一直是游客们在旅行中最为头疼的问题，而这些项目的返利也是旅行社及导游的固定盈利模式。然而在今年4月25日通过的新《旅游法》中明确规定：“旅行社不得以不合理的低价组织旅游活动，诱骗旅游者，并通过安排购物或者另行付费旅游项目获取回扣等不正当利益；旅行社组织、接待旅游者，不得指定具体购物场所，不得安排另行付费旅游项目。”正是在这三个“不得”，使得旅行社不得不从旅游线路价格上做出调整。

　　记者昨日以消费者身份走访了多家旅行社，几乎所有旅行社工作人员都表示，由于新旅游法对行程中自费景点和购物点加以限制，现在很多路线均已提前调价来适应新的规定。然而记者发现，虽然同样是上调价格，但小旅行社及大旅行社的上调幅度却有所不同。

　　在其中一家小型旅行社的报价单中，十一期间去云南旅游的团费已经上涨50%左右，而在十一假期后，原本价格7000元左右的日本韩国游也升至近万元，而最为火热的泰国等东南亚游团费甚至翻了一番。有业内人士表示，低价格旅行团的报价往往是低于成本价的，所以旅行社会安排购物以及自费项目从中赚取回扣来弥补。现在新法禁止了这种做法，团费价格上涨也是正常的。

　　不同于小旅行社的大幅上调价格，中国国旅总社的工作人员在接受采访时表示，旅行线路价格调整较小，十一期间价格价格略微上涨，但较去年同期基本没有太大的差别。她告诉记者，因为旅行社很正规，而且以前形成中的购物及资费项目都不是强制性的，团费价位一直就定得稍高一些，所以价格调整幅度绝对没有小旅行社大。

　　记者在网上搜索三亚、云南等热门旅游线路，在旅行社给出行程安排列表中均未看见购物项，同时备注中还有“全程无购物”的注释。但也有业内人士透露，有些旅行社会将购物及自费项目包装成旅游景点，而且很多情况下景点和自费项目、购物点很难区分，这样的行程设置其实是在打政策的擦边球。对此，有专业人士认为，相关部门应该明确相应的法律法规及细则，防止各旅行社互相约定形成垄断路线，迫使人们接受高价位旅游。

　　我国旅游市场之所以存在种种乱象，中投顾问产业研究部经理郭凡礼表示根源在于监管滞后、力度不强。而新《旅游法》正是针对旅游市场乱象进行规定，旨在保障旅游者和旅游经营者的合法权益，规范旅游市场秩序，保护和合理利用旅游资源，促进旅游业持续健康发展。

　　对此，中国国旅董秘薛军对记者表示，新《旅游法》对整个旅游行业会起到一个规范作用，对大型正规旅行社会起到到促进作用，同时淘汰掉小型不正规旅行社。（证券日报）

　　中青旅 600138

　　研究机构：国金证券 分析师：毛峥嵘,苏超 撰写日期：2013-09-23

　　投资逻辑

　　受夏季高温天气的影响,3季度乌镇游客接待量增速未见明显反弹,然西栅酒店入住率仍保持较高水平:从中报情况看,乌镇东栅游客量受H7N9禽流感的影响下滑显著,西栅则凭借其已为游客所接受的复合业态休闲度假旅游目的地定位和首届乌镇戏剧节的市场效应,游客量实现了19.2%的增长。然而,今年7、8月份的暑期旺季,江南大部分地区遭遇历史罕见的高温天气,尤其是浙江省,对旅游市场运行产生了较大负面影响,原本预期有望在3季度旺季出现增速反弹的乌镇游客接待量由此“复苏夭折”,增速未见明显反弹,总体保持平稳。然而,复合业态运营的西栅景区在3季度酒店入住率仍保持了较高水平,显示出业态优势带来的增长韧性。

　　《旅游法》实施或冲击华东线团队市场,明年东栅游客量仍有压力,然西栅影响不大,且可能获得部分挤出效应:10月1日《旅游法》正式实施,将有利于规范旅游市场,虽利在长远,但对当前一些不规范经营行为的打击短期将导致部分区域游客规模减少。华东线是“零负团费”游客占比较高的区域,《旅游法》实施势必导致团队报价上涨,在简单价格-需求关系的作用下,团队游客或将出现一定程度的下滑,这将对历来是华东线加点行程的东栅景区产生一定压力。但原本团队占比较低的西栅受此影响不大,甚至可能由于旅游产品报价上涨后凭借其优良的品质吸引更多游客。

　　西栅人均消费稳步提升推动经营持续增长,古北水镇试营业在即:尽管游客增长未见明显反弹,但西栅旺季酒店入住率保持较高水平,民宿更是基本饱和,人均消费水平稳步提升将推动经营的持续增长。而据了解,古北水镇开业在即(开始准备导游词),我们仍维持10月投入试运营的预期。

　　投资建议

　　根据此次调研情况,尽管受暑期高温天气和《旅游法》实施影响,乌镇游客接待量可能总体保持平稳,但西栅复合业态的经营优势将进一步显现,人均消费持续上升将推动业绩稳定增长。据此,我们维持公司2013~2015年盈利预测分别为0.742元,0.943元和1.173元,当前股价2013年动态PE为24.3x,而预计在10月投入试运营的古北水镇将提升公司扩张预期。

　　据此,我们维持对公司“买入”的投资评级,建议现价买入。

　　估值

　　我们给予公司未来6-12个月18.6~20.0元目标价位,相当于25-27x13PE风险古北水镇开业时间低于预期;乌镇客流量情况低于预期。