指数调整空间将有限 20只潜力股可逢低介入(2)

　　精锻科技 300258

　　研究机构：民生证券 分析师：于特 撰写日期：2013-10-10

　　一、事件概述

　　公司发布2013年前三季业绩预告:2013年前三季实现营业收入区间3.83-3.88亿元,同比增长20.2-21.8%;归属上市公司股东净利润区间0.86-0.89亿元,同比增长0.7-4.3%;EPS区间为0.48-0.49元,基本符合预期。

　　二、分析与判断

　　Q3 营收增速16.8-21.5% 净利润增速14.3%-25.0%

　　按业绩预告计算,公司Q3单季度营收约1.25-1.3亿元,同比增长16.8-21.5%,环比下滑4.6-4.4%;归属于上市公司股东净利润约0.32-0.35亿元,同比增长14.3-25.0%,环比增长20.7-23.1%。2013年前三季国内市场营收同比增长20.3-21.6%,出口市场营收同比增长19.3-21.7%。Q3单季度净利润增速转正,主要源于公司产品进口替代效应凸显,凭借其技术、质量与成本优势,不断增加中高端市场的配套份额,大众、通用、通用五菱等主要客户配套份额逐步增加,并新增现代等客户。

　　财务费用、折旧费用增加与政府补助减少导致净利增速慢于营收增速

　　公司前三季净利增速慢于营收增速,主要由于:1)募投资金投入使用导致存款余额减少,加上流动资金借款增加,造成财务费用同比增长540万元;2)全资子公司齿轮传动新增设备调试的油品及周转工装器材等一次性成本约100万元,新增设备折旧约700万元;3)政府补助约610万元,同比减少约160万元。Q3单季政府补贴420万元,环比有较大幅度提升,导致Q3单季度净利润增速转正。

　　新产能陆续投放将带来折旧压力

　　由于精锻齿轮行业对供应商要求较高,新增的产能需要再次得到客户的批准、认证,公司的新增产能亦如此。目前,新项目的生产安排在新厂区,老项目的生产需要等待客户的再次认证完成后才可安排在新厂区,故新产能达产需要等待客户认证完成后才有望实现。目前,公司订单饱满,处于产能偏紧的状况。伴随新产能陆续投放,预计将带来折旧压力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　长期,公司凭借其精锻核心技术,有望保证其锥齿轮业务客户渗透率增加,结合齿业务随着双离合变速箱行业增长成为长期增长点;短期,需关注新产能投放带来折旧压力。预估2013-2014年EPS分别为0.66、0.80元,对应PE分别为17、14倍,考虑短期折旧压力,给予“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　汽车行业销量不如预期;成本大幅上升;折旧超预期。