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　　鹏博士:长宽并表保障基本业绩,移动转售或将锦上添花

　　鹏博士 600804

　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2013-03-07

　　调研目的

　　2013年全面并表长宽中国虚拟运营商时代来临公司于2012年底完成了对长城宽带剩余50%股权的收购,预计2013年将实现对长城宽带的完全并表,预计将在2013年1季报中有体现。

　　继2013年1月8日工信部公布《移动通信转售业务试点方案》(征求意见稿)后,相关试点及申报工作有序推进,预计两会后相关细则将进一步出台,公司已成立专门业务小组进行相关牌照申请工作。

　　调研结论

　　并表长宽保障公司基本业绩收购整合长城宽带公司后,公司个人宽带接入覆盖用户和在网用户都大幅增加,合并鹏博士和长宽的个人宽带接入用户,目前公司覆盖用户约3300-3500万户,在网用户超过500万户。已覆盖全国40多个城市,今年目标预计再增加2-3个城市。

　　根据长宽资产收购评估书中《盈利预测差额补偿协议》,约定长宽2012-2014年实现的净利润分别不低于1.97亿元、2.41亿元和2.52亿元。公司预计2013年1季度将实现对长城宽带的完全并表。此外,通过和长宽的网络、人员、销售渠道的融合,将促进发展宽带用户,提高盈利水平。我们预测2013年长宽剩余50%的并表将提升公司EPS0.09元。

　　虚拟运营商时代为公司带来全新发展契机2013年1月8日,工信部公布《移动通信转售业务试点方案》征求意见稿,拉开基础电信网络向民企开放的序幕。

　　预计两会后相关方案细则将有望出台,试点推进需面临几个关键时点:实施细则的发布、试点运行;基础运营商与虚拟运营商签约;工信部下发虚拟运营商牌照以及开展业务的时间。其中最关键的时点是基础运营商与虚拟运营商签约以及工信部下发虚拟运营商牌照的时间,也是相关板块未来可能的两波投资机会。

　　公司拥有全套宽带固网资源以及较大规模的个人、企业用户,且具备成熟的网络运营经验,在欲申请虚拟运营商牌照的公司中具有一定优势。公司目前已成立专门的“移动转售业务小组”,负责相关牌照申请的材料准备及市场运作等工作。公司认为其在相关竞争中努力打造成功虚拟运营商的两大主攻方向为:

　　1、尽快建立健全终端服务团队,打造精细化服务最后“一厘米”

　　目前,公司与长城宽带整合后,已拥有近25000人的专业服务团队,专注于终端客户安装、服务。通过公司专业培训,小区24小时服务站的相关服务人员不仅可以及时负责宽带等的家装、调试,甚至可以全面指导用户将数据流量与家中的各类电子终端相结合,以便用户得到更好的使用体验。这恰恰弥补了传统运营商在网点有限,服务无法全面延伸至客户家中的服务缺陷。公司未来的发展目标是将这支专业服务队伍建立到10万人的规模,并设立合理的管理、激励机制,作为公司打造精细化服务的有力保障。专注于传统运营商无法顾及的终端服务,将传统运营商产业链进一步延伸。

　　2、结合自身优势将产品重新打包、捆绑,为不同客户层提供区别化的“个性盒子”

　　若能获得虚拟移动运营商牌照,公司将突破原有发展局限,可以直接参与移动通信业务,成为集固网宽带及移动业务于一身的通信业务提供商,依托目前自有的“长城”、“宽带通”、“电信通”几个品牌在精细化服务等方面精耕细作。目前来看,公司与中国移动进行合作的可能性相对大一些,长期来看虚拟运营商将与传统运营商优势互补,在产业链上分工合作,有望形成1+1大于2的局面。

　　在具体产品方面,公司将整合自身产业链优势,引入“乐视网”等视频合作伙伴将自身原有优势产品重新打包、捆绑,为不同客户层提供区别化的“个性盒子”,产生真正增值服务,公司今后发展空间更为广阔。

　　根据工信部2012年6月公布的《关于鼓励和引导民间资本进一步进入电信业的实施意见》,其中还提及“鼓励民间资本开展接入网业务试点和用户驻地网业务”,未来或还将向民企发放固网宽带虚拟运营商牌照,公司也或将是最大受益者。“民企开放”政策在电信行业的试点应用,或将改变整个电信行业的产业格局和发展模式,为公司提供历史性发展良机。公司依托所拥有的优良网络资源,若能把握好政策机会,将有望实现飞跃式发展。

　　盈利预测和估值

　　我们认为2013年公司对长宽的完全并表将首先保证公司的基本业绩高增长。同时,作为电信业的民企代表,公司或在移动通信转售业务甚至未来接入网及驻地网业务向民企开放中获得发展良机,是移动转售概念的不错投资标的。

　　我们维持上篇研报《股权激励草案反映公司发展信心移动转售业务或助公司更上层楼》中对公司的盈利预测:由于2013年收购长宽后第一年完全并表,以及内生式增长,预测2013年公司净利润增长77.8%,2012-2014年EPS分别为0.17元、0.30元和0.36元,维持“增持”评级,给予30倍PE,目标价9元。