驳页岩气革命“忽悠”说 8只股继续持有(9)

　　静态测算,收购TBM3%的股权增加上市公司2013年—2015年的投资收益为0.13、0.28和0.56亿元;回购CAOG公司持有的吉木乃广汇液化公司10%股权增加上市公司2013年—2015年的利润为0.15、0.39和0.8亿元,整体看对上市公司业绩增厚并不明显。但取得斋桑油气区块权益的控制权,能够加速上下游一体化油气勘探开发进程,发挥公司LNG产业优势。特别是今年6月20日中哈萨拉布雷克—吉木乃跨境天然气管线正式投产通气,解决了公司原油供应瓶颈问题,目前鄯善、哈密、吉木乃三地LNG总产能突破14亿方/年,由于中哈管道的通过能力14亿方/年,吉木乃二期提上日程,届时公司LNG总产能将达到19亿方/年。因需求旺盛,LNG进口持续大幅增长,我们强烈看好LNG产业的盈利前景,公司天然气产业利润将进入快速发展轨道。

　　TBM公司主要持有斋桑油气田项目,系准格尔盆地西北向外延伸,合同区块面积8326平方公里,目前勘探开发集中在sarybulak构造带,面积330平方公里,收购时稠油储量1亿吨,天然气储量68亿立方。

　　根据目前的勘探情况,稠油储量可达11.787亿吨,天然气储量可达964亿立方米。因此,我们认为上述收购较为便宜,其中主要原因是外方股东对油气田的资金投入能力有限,同时也反应广汇的战略性举措。

　　公司基本面逐渐好转,煤化工复产是重大转折点,业绩将进入快速增长轨道:(1)我们预计煤炭价格已经见底,继续下跌的可能性较小,而且四季度将是公司煤炭铁路外销的旺季,价格企稳或反弹。(2)吉木乃工厂于2013年8月正式进入全面生产阶段,日供量已达到100万方/方,2013年9月下旬日进气量可达到120万方/天,由于汽源充足(已投资建设的14口天然气井全部处于可生产状态,目前仅使用8口天然气井供应原料气),四季度日进气量可达到140万方/天。我们预计吉木乃LNG单位利润可以达到1.2元/方。(3)煤化工项目的复产,将拉动公司业绩回归快速增长的轨道,煤化工是公司利润的主要增长点,也是现金流的主要贡献来源。(4)与其他国际大型能源企业合作将加速公司能源产业的开发进度,同时降低项目的开发风险,以期获得双赢的局面,期待广汇与壳牌、中石化等公司的具体合作细节。

　　投资策略:我们继续看好公司高速成长带来的投资价值,各项业务进展将逐步进入兑现期。哈密煤化工项目已经复产,不确定因素已经消除,总体向好的增长趋势与我们此前的判断一致。综合考虑公司各项业务的进度,我们预测公司2013年~2014年归属于母公司的净利润为20.55亿元和35.87亿元,对应EPS分别为0.39元和0.68元。公司四季度将进入业绩释放的高峰期,目前的时点和价位建议积极关注,维持公司“买入”评级,目标价14.09~15.63元。