驳页岩气革命“忽悠”说 8只股继续持有(6)

　　神开股份 002278

　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2013-08-15

　　投资要点

　　发布半年报,收入利润同比持平

　　公司2013年上半年实现营业收入3.82亿元,与上年基本持平;实现归属上市公司股东净利润3681万,较去年3639万略有上升;每股收益0.13元,略低于我们之前预期。收入未能保持增长主要原因是下游客户原因导致部分产品收入推迟交付。同时公司预计1-9月净利润增速在-10%-20%之间。

　　总体盈利能力稳定预计保持回升态势

　　上半年公司低毛利机械产品防喷器和采油树需求依然旺盛,整体毛利率较去年略有提高,由29.8%提高至31.9%;,机械类收入同比持平,占比依然较高,毛利率同比去年略有回升,达到30.5%。值得关注的是油品分析仪器同比增长30%,毛利率提高7个百分点带到62%。技术服务类收入同比增长接近10%,毛利率保持在38.6%,收入比例12%。预计随着服务收入占比提高,整体毛利率将保持稳定回升态势。

　　今年以来Brent国际油价稳定在110美元/桶,一度摸高至120美元/桶左右。国际钻采活跃,根据贝克休斯的数据,今年以来活跃钻机数量不断增加,达到1305台,相比去年同期增加70台,处于近期以来的高位。公司的采油树、防喷器出口至北美、俄罗斯等地,服务产能的一半以上在海外。海外钻采景气将给公司海外收入盈利的改善。上半年海外收入10%,毛利率大幅提高至25%。

　　承接国家重大科学仪器设备开发项目

　　今年3月份,公司全资子公司承办了随钻地质油气多参数分析仪器的研制与应用研究项目。项目设计实施期3年,分三个阶段完成,要求在两年内完成分析仪器的研制和调试。目前我国高端随钻分析仪器国产化率偏低,此项目旨在完成LWD的国产化,突破国外的技术垄断,开发可应用于海洋油气、页岩气等非常规开发及老油田增产的高端国产产品,具备广阔的市场前景。神开承接此项目彰显公司的行业地位,也给未来产品升级打下牢固的技术基础。

　　估值与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.26、0.35和0.46元,以8月14日收盘价10.00元来计算,对应PE分别为38、28和22倍,维持“增持”评级。