调整为价值重估带来机遇 20只股后市仍可期(4)

　　金枫酒业 600616

　　研究机构：长江证券 分析师：王奇玮 撰写日期：2013-09-25

　　事件描述

　　金枫酒业今日公布非公开发行A股股票预案(二次修订版),主要对的收购法国DIVA波尔多公司的具体情况做了补充披露。由于2012年度分红派息,本次非公开发行数量从9032万股调整为不超过9150万股(含),拟募集资金不超过7亿元,发行底价调整为7.65元/股。

　　事件评论

　　本次预案修订版的公布显示此次非公开增发正在按计划如期进行,接下来的关键时点即为证监会的审批,预计十月底能够正式启动发行程序。

　　本次修订版与原版本相比变化不大,主要是对收购法国DIVA波尔多公司过程中实现预计效益的风险、公司及关联方就完善产权所作的相关承诺以及对法国DIVA波尔多公司两次评估报告结果差异进行了补充披露。

　　收购DIVA将增厚公司业绩。2012年DIVA实现营业收入2.34亿元,同比增长4.29%,净利润1672万元,同比增长101.37%。利润增速同比增长较快的原因主要在于高档葡萄酒销售占比提升。按照70%股权收购比例来测算增厚公司2012年的业绩11%。本次对DIVA股权价值的评估价值与前次评估结果与原评估结果基本一致,对DIVA的70%的股权收购价款仍为1.19亿元,市盈率10倍左右,远低于公司目前的市盈率水平。

　　公司此前亦公告了与浙江商源集团旗下久加久食品饮料连锁有限公司签订业务合作协议。商源集团在华东地区尤其是浙江市场积累了深厚的酒类销售经验和渠道基础,而公司及控股股东上海糖烟集团在上海的酒水销售体系更是无可撼动。虽然浙江市场和上海市场消费习惯相近,都是黄酒和高档葡萄酒消费的主要市场,但是公司目前上海市外的销售收入占比不到8%。这次合作有利于双方共享优势渠道网络和品牌资源,形成区域互补,尤其有助于公司黄酒业务在市外市场的突破。

　　我们认为公司作为酒类平台型公司的定位已经非常明晰,并且可以看到光明食品集团层面至上而下的,正在以一个开放的思路打造这个平台,其中包括完善公司经营品种,夯实渠道基础和拓展销售区域等一系列动作,因此公司未来发展蕴含巨大潜力。我们预计2013-2014年公司的每股收益分别为0.30元,0.36元和0.44元(含收购DIVA后对全年的追溯调整),对应的PE分别为27X,23X和19X。维持“推荐”评级。