调整为价值重估带来机遇 20只股后市仍可期(2)

　　上海梅林 600073

　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2013-09-25

　　事件

　　公司股价24日收盘于9.68元,已达到我们8月6日深度报告《梅花香自苦寒来》中给出的6个月目标价9.7元。

　　简评

　　重庆梅林将有望完成扭亏目标是梅林整体业绩弹性关键点公司年初聘请职业经理人接受重庆梅林,引进原双汇集团的王晓阳任总经理,一同聘任的还有来自双汇和众品的32人团队。新团队做了很多积极转变,重庆梅林已拓展到云贵川地区占据西南一角,预计今年达到扭亏的目标希望很大:

　　1、账务梳理,取消赊销,应收账款大幅下降并充分计提减值;

　　2、肉制品市场已打开,主要走低端,预计全年销售3000吨以上,四季度盈利。首批产品4月上市以低端为主,二批产品7月上市以高端为主,经过摸索,发现重庆地区由于气候原因加之经销商规模小不具备冷链能力,因此不适合推广高低温产品,三季度逐渐确定了发展中温和速冻为主的方向,预计肉制品9月后将快速放量,四季度可盈利;

　　3、屠宰开工率提升,预计全年屠宰105万头,开工率提高已使屠宰毛利同比大幅改善。梅林在重庆地区的占有率约在20%,小屠宰厂居多,市占率的空间就是未来上量的空间,预计14-15年屠宰量可达到120万头和150万头以上;

　　4、拓展渠道开设直营专卖店复制爱森的模式,估计今年开设了40家但估计短期将亏损,拓展渠道起到示范作用为主要目的;

　　5、理念和文化的磨合,新团队将双汇和众品的先进管理和以利润为导向的理念带入国企背景的梅林,相信这种磨合已对梅林的经营理念产生积极影响,未来梅林由职业经理人来做潜力很大。

　　预计苏食与爱森的协同在14年会加速

　　苏食和爱森是梅林布局长三角的重要部分,二者合计将有150万头的屠宰量。苏食和爱森总体协同方向是爱森学习苏食的配送,苏食学习爱森的直营和高端,从今年的协同看,爱森的低端已进入苏食的渠道,苏食的肉制品进入爱森的渠道并且集团布局在江苏的农场也为苏食提供猪源。今年渠道共享还没有量的指标,估计协同效应产生的销量在10%左右。但预计明年会有爱森和苏食

　　的交叉考核,协同会在14年加速。

　　盈利预测:根据我们对公司的持续跟踪,公司各主要资产爱森、苏食、冠生园、重庆梅林近期经营符合预期。我们认为近期公司股价和估值的提升主要受以下因素影响:1、基本面符合预期;2、梅林目前处于改善转型阶段,公司的模式和发展前景正越来越多的被市场认可;3、市场风格,公司市值具有较大上升空间,市场越来越倾向确定性成长和估值有向上空间的公司;4、自贸区概念。我们认为在基本面的支撑下,梅林的估值中枢将会得到提升,给予14年35倍P/E,上调目标价到11.6元,对应市值95亿,维持“买入”评级。