农业养殖景气持续回暖 推荐六只股顺势而为

　　随着中秋国庆双节消费旺季的临近，以及屠宰企业、商超零售渠道积极采购备货，近期鸡苗价格继续快速反弹，9月2日，全国主产区鸡苗均价逼近2元/羽，同时，白条鸡价格也保持小幅攀升。业内人士认为，由于传统消费旺季逐渐到来，鸡苗、鸡肉价格有望继续保持上升状态，养殖业景气度将持续回升。

　　据上证报资讯监测，9月2日全国主产区鸡苗均价达1.9元/羽，近一周上涨23%，已经逼近2元/羽；其中，主产区河北、辽宁地区的鸡苗均价已突破2元/羽，分别为2.04元/羽和2.08元/羽。同时，北京新发地批发市场数据显示，白条鸡价格自8月以来重新站上11元/公斤，周涨幅达4%。近期，鸭苗、毛鸭价格也是涨幅不小，毛鸭价格每斤3.95元，创出8月以来新高。养殖户的盈利渐入佳境，据数据显示，白羽肉鸡苗孵化场利润达到0.81元/羽，毛鸡养殖利润为每羽0.94元，肉鸭的养殖利润更是达到了每羽2.58元。

　　随着中秋、国庆消费旺季的逐渐临近，经销商加大备货；同时，目前大中小学已经开学，也将拉动禽肉消费。在下游需求带动下，屠宰企业加大收购肉毛鸡，商超等零售批发渠道备货积极，家禽养殖户积极增加补栏，家禽价格有望保持上升态势。(中国证券报)

　　顺鑫农业:业绩超预期,今年有望实现高增长

　　顺鑫农业 000860

　　研究机构：长城证券 分析师：张勇 撰写日期：2013-08-20

　　投资建议:

　　公司中报业绩略超预期,主要系白酒收入增速超预期,以及综合毛利率上升超预期所致。公司主要的白酒产品,牛栏山价格集中在200元以下,受反腐影响较小,在北京及周边地区影响力较大。公司白酒业务毛利稳步提升符合我们之前的判断,销售市场仍将由北京向周边地区辐射,有较好的业绩预期,下半年看地产业绩的结算。预计公司2013-2015年EPS为0.73元、1.17元、1.73元,对应PE为17X、11X、7X,维持“推荐”评级。

　　要点:

　　白酒业务业绩增长略超预期:公司实现营业收入47.88亿元,归属于母公司净利润1.49亿元,分别同比增长5.44%和31.33%。分业务看,公司白酒业务稳步增长,实现营收23.58亿元,同比增长27.05%,占公司总收入的49.24%,占公司营业利润的90%以上。其他业务均略有下滑或持平,占公司营业利润比重较小。

　　盈利能力提升:公司上半年综合毛利率为34.61%,相比去年同期上升8.08个百分点;其中,白酒业务的毛利率上升了10.0个百分点至57.62%,肉类加工业务的毛利率上升了2.40个百分点至8.24%。白酒业务毛利水平较高,产品比重的不断增加也是公司综合毛利水平上升的主要原因。

　　公司的三大费用率波动较大。其中,销售费用率同比上升了4.84个百分点至13.11%,主要系促销费、业务费和广告费等升上所致;管理费用率略有上升,上涨0.13个百分点至5.74%,主要系员工工资上涨所致;财务费用率下降0.99个百分点至1.45%。

　　公司营运能力下降:应收账款周转率下降3.97,至28.44;存货周转率下降0.19,至0.57;固定资产周转率持平,为2.00。资产负债率上升3.76个百分点至76.05%。流动比率上升0.04,至1.11;速动比率下降0.04至0.40。

　　现金流下滑:公司实现经营活动现金流净流出5.10亿元,主要系预收款大幅上升所致,公司预收款金额为8.6亿元,同比增加了近6亿元。公司参与投资数个项目,投资活动现金流出额为5.09亿元,同比大幅上升。筹资活动现金流净流出为1.04亿元。

　　风险提示:房地产业务不达预期,白酒景气度下降。

　　大康牧业 002505

　　研究机构：国信证券 分析师：赵钦,杨天明 撰写日期：2013-07-08

　　事项:

　　公司增发预案:现股本246,720,000股,拟以7.96元/股,增发不超过628,140,000股,募集资金总额不超过50亿元,用于安徽100万头肉羊养殖项目、湖南20万头肉羊养殖项目、青岛鹏欣雪龙进口牛肉项目、增资纽仕兰乳业实施进口婴儿奶粉和液态奶项目、补充公司流动资金五个项目。

　　简评:增发项目实施后,1、公司由中型生猪育种养殖屠宰企业转变为大型高端乳制品、牛羊肉制品加工企业;2、公司实际控制人及管理层变更;3、食品品质、安全意识增强,市场对于高端乳制品、肉品及相关企业关注热情高。

　　评论:

　　增发预案:50 亿元,转身专注高端乳制品、肉品

　　增发方案:拟以7.96 元/股,增发不超过628,140,000 股,向鹏欣集团等十位投资者募集资金总额不超过50 亿元,用于下表中项目,其中安徽涡阳、湖南怀化肉羊养殖项目已获得当地政府发改委的备案,所需的环评文件尚在申请办理中。

　　相关项目整体盈利水平较高(注:相关数据直接摘自公司可研报告),前四项达产后理论可贡献收入70.2亿元/年:

　　大康牧业原主业为生猪育种、养殖、屠宰加工,2012年收入7.1亿元,净利-0.2亿元,整体属于中型养殖企业,具体产品产销量及盈利参加下表:

　　一旦此次增发实施,公司将由原中型生猪养殖企业华丽转身,成为专注高端乳制品、肉品的大型养殖加工企业,企业整体规模、盈利能力将极大增强。

　　股本及实际控制人变化

　　公司已与鹏欣集团、合臣化学、厚康实业、和汇实业、晶浩信息、兰月生物、晶鑫科技、刘红波先生、凯威创投、宜众通达十位企业/自然人分别签署的《关于湖南大康牧业股份有限公司2013年非公开发行股票之股票认购合同》,锁定期为发行后36个月。

　　本次非公开发行完成后,鹏欣集团将直接持有本公司18.09%的股份,并通过厚康实业、合臣化学、和汇实业间接控制本公司合计37.19%的股份,直接持有和间接控制本公司合计55.29%的股份,成为本公司的控股股东,姜照柏先生将成为公司新的实际控制人,公司的控制权将发生变化。

　　本次发行前,陈黎明先生持有本公司56,597,520股股份,为实际控制人,占公司总股本的22.94%,发行完成后,陈黎明先生持股比例将下降至6.47%。

　　各项目简析:资源优势与大额资本开支并存

　　1、肉羊养殖加工项目

　　安徽涡阳100万只肉羊养殖建设项目:总投资171,700万元,建设33个标准化养羊场和1家屠宰深加工厂和1家饲料加工厂。项目建成后,将形成年出栏100万只黄淮白山羊、湖羊及其他优质肉羊品种;年产销10万吨精饲料和补充料;年产销16,800吨优质冷鲜羊肉,年产2,000吨羊副产品和800吨深加工产品。

　　湖南怀化20万只肉羊养殖建设项目:总投资35,000万元,建设7个标准化养羊场和1家饲料加工厂。项目建成后,将形成年出栏20万只黄淮白山羊、湖羊及其他优质肉羊品种;年产销10万吨精饲料和补充料。

　　2、进口牛肉加工项目

　　实施主体是新设控股子公司鹏欣雪龙,鹏欣雪龙拟定注册资本为1亿元,由公司出资85%,雪龙黑牛出资15%合资设立。鹏欣雪龙将进口境外牧场四分体牛肉,在境内租用青岛和大连的屠宰加工厂进行分割和加工,然后通过经销商和批发市场等渠道进行销售。鹏欣雪龙的进口分割能力将达15万头牛/年,将成为中国最大的进口牛肉生产加工企业。

　　3、乳品进口加工项目

　　纽仕兰:成立于2012年8月,主要经营业务为从新西兰进口优质婴儿奶粉和液态奶。纽仕兰将充分利用新西兰的牛奶资源,打造“专注于消化和吸收”的高端婴儿奶粉品牌。同时,纽仕兰已与新西兰乳业公司MIRAKALIMITED签订了《供销协议》,计划通过直接引进新西兰原装进口常温牛奶(截至本预案公告之日,纽仕兰正在进行前期业务准备和人员架构组建)。

　　鹏欣集团相关牛奶资源:在新西兰拥有总面积约8,000公顷的16个大型奶牛农场,为MIRAKALIMITED、恒天然等新西兰大型牛奶加工企业提供优质奶源,为纽仕兰在新西兰获得大量纯净、安全放心的乳制品提供了保障。

　　4、补充流动资金项目

　　公司将充分利用鹏欣集团在长三角地区的现有资源,通过补充流动资金,大力开拓长三角市场,加强猪肉销售的品牌推广、渠道建设和区域扩张。

　　盈利预测

　　此前,我们对大康牧业原有业务的盈利预测为13/14/15年归属母公司净利为0.22/0.81/1.04亿元,按照现有2.48亿股本对应EPS为0.09/0.33/0.42元,基于肉价将周期回升,此前给予公司的评级为推荐。

　　根据可研报告,达产后理论状态,100万头肉羊项目贡献收入、净利20.6亿元/年、2.1亿元/年,20万头肉羊项目为4.1亿元/年、0.3亿元/年,进口牛肉项目贡献收入20.4亿元/年(缺乏净利预测);纽仕兰乳品项目贡献收入25.1亿元/年(缺乏净利预测),四个项目对应合计收入70.2亿元/年。由于“增发预案”未公布足够详细的增发实施节奏、增发项目建设投产进度、实际产销模式等数据,我们暂不给出增发项目盈利预测(注:财务预测与估值附表中盈利预测是根据大康牧业原有业务、股本做出的预测,未包含增发预案项目和新增股本)。

　　通过此次增发,公司将转身为大型高品质乳品、牛羊肉品生产企业,而随着食品安全意识提升和收入增长带来的消费升级,公司面临的市场空间大,建议市场积极关注公司增发进程和相关项目建设、达产进度已经盈利情况。

　　风险提示:本次增发后续还需要股东大会、环评、证监会核准等;各项目建设、达产等存在一定不确定性;食品行业面临较大的食品安全风险;根据目前数据作出详细盈利预测较为困难。