农业走出去瞄准乌克兰 八股打造海外农场(4)

　　　　獐子岛:扇贝亩产环比回升,静待业绩拐点

　　獐子岛 002069

　　研究机构：安信证券 分析师：李江,吴莉 撰写日期：2013-08-21

　　净利润同比下降66%:公司2013 年上半年实现营业收入11.30 亿元,同比增长7.9%,实现归属于上市公司股东净利润5271 万元,同比下降66.23%,EPS0.07 元;其中虾夷扇贝收入4.87 亿元,同比持平,毛利率33.1%,同比下降二十六个百分点;海参收入1.01 亿元,同比增长16.17%,毛利率58.1%。第二季度单季度实现净利润2493 万元,同比下降67%,虾夷扇贝亩产降低导致毛利率下降是公司业绩大幅下降的主要原因。

　　虾夷扇贝亩产季度环比提升:今年虾夷扇贝捕捞仍以新海为主,预计捕捞面积80 万亩,亩产约50 公斤/亩,较一季度40 公斤/亩回升25%,连续第二个季度环比回升,但仍较2011 年平均140 公斤/亩的产量有较大下滑。价格方面,虾夷扇贝受到限制三公消费影响较小,加上公司扇贝大幅减产导致市场供给减少,今年价格一直在28-35 元/公斤之间浮动,同比持平。

　　春季虾夷扇贝存量调查结果良好:春季存量调查显示,2012 年底播虾夷扇贝存活率同比大幅提升,近期观测结果显示存活率仍保持较高水平,预计下半年收获的一龄贝肥满度较好,亩产回升至60 公斤/亩是大概率事件。

　　投资建议:预计公司2013-15 年扇贝捕捞面积分别为80、100 和120万亩,随着14、15 年老海占比逐渐提升以及三、四龄贝增加,13-15年亩产预计可达60、70、80 公斤/亩, 我们预计公司13-15 年EPS分为0.20、0.45 和0.70 元,维持增持-B 评级,给予14 年30 倍PE,12 个月目标价13.50 元。