10股极度低估 闭眼买入(3)

　　海宁皮城:内增外拓，积极创新，持续高成长可期

　　公司近况

　　近期我们多角度调研了海宁皮城，与公司管理层、电商负责人、商户等就公司外延扩张、内生提租、电商发展、新模式新业态等进行了深入交流，再次验证了我们此前观点:公司成长空间明确，行业中相对稀缺，内增外拓全国布局快速推进，线上线下双剑合璧值得期待!评论

　　外延扩张:快速推进，全国网络布局和成长性明确。公司储备项目充沛，预计明后年将保持每年2家左右的扩张速度，不排除个别年份好于预期可能。当前公司已在海宁本部、华东、华中、东北、西南等地完成皮革市场布局，未来还有望在西北、山东等地外拓(西安、济南、呼和浩特等多个项目考察中)，发展空间明确。

　　内生提租:本部稳健增长，外埠市场提租幅度较大，拉动业绩持续较快增长。我们预计2013年6月，海宁本部一、二期提租幅度5-10%；佟二堡一期提租20%-30%、成都市场提租25%左右、新乡市场提租约20%、沭阳市场提租约10%。

　　积极推进业务创新，“引进来”“走出去”尝试突破。①公司网购平台――海皮城已上线，定位为皮革专业购物平台和批发平台，以线上线下联动(O2O)为主要目标，线上线下双剑合璧效果值得期待。②9月底海宁本部欧洲品牌一条街有望开业(“引进来”)，直接落户缩短中间环节，提升公司影响力；③探索走出国门可能性(“走出去”)，俄罗斯等地已考察多次。

　　股东支持、良好体制、持续创新与独特模式是公司中长期能不断发展壮大的保证。管理层激励、人才培养等方面体制健全；皮革产业链延伸提升效率并实现资源整合；资金充沛、滚动开发实现资金有效利用和项目成功。

　　估值建议

　　维持盈利预测与“推荐”评级。公司成长空间明确，业绩增速快，在零售板块内相对稀缺，新市场开拓、提租是公司股价催化剂，明年2季度是时间窗口(预计哈尔滨市场、佟二堡三期2014年2季度开始招商，2014年提租的时间窗口亦在明年2季度)。