10股极度低估 闭眼买入(10)

　　中国重工:军工重大装备总装资产证券化先河

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：马军 日期：2013-09-18

　　事项

　　中国重工发布非公开发行预案,计划对不超过10名投资者发行不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股。募集资金不超过84.8亿元,以32.75亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产,投资不超过26.61亿元,用于6个军工军贸装备和7个军民融合产业技术改造项目,补充流动资金不超过25.44亿元。大船集团、武船集团分别认购的数量为本次非公开发行股票总数的10%。

　　主要观点

　　1. 本次非公开发行开辟军工重大装备总装业务进入资本市场的先河,已经国防科技工业和武器装备主管部门同意,体现了新一届政府深化改革,积极推进军工资产证券化的意图。公司拟注入超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装的生产设计及总装业务及相关资产,使上市公司在该业务领域方面具有生产设计、总装、制造、配套完整的产业链,本次非公开发行完成后,公司军工军贸收入占比预计将大幅提升到20%以上,最终形成以军品为核心,包含军品业务、海洋经济业务、能源交通装备及科技产业、民船制造及修理改装业务、舰船装备业务五大产业布局。

　　2. 公司预计以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及相关优质资产,拟收购资产2012年产生归母净利润3.56亿,加权平均净资产收益率为17.52%,大幅高于上市公司2012年的净资产收益率8.75%,收购将有助于提高上市公司盈利能力。大船集团可研制和生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶。武船集团持有的军品总装业务由武船集团本部及武船集团五家全资和控股子公司计量试验、双柳武船、武船信息、武船国贸、武船船舶装饰具体运营。其中武船集团本部主要承担水面及水下舰艇及军贸总装和相应配套的全部军品生产及民品业务。