10股极度低估 闭眼买入(2)

　　上海机场:需求企稳回升自贸区概念继续发酵

　　公司近况

　　上海机场公布了8月生产数据，起降架次、旅客和货邮吞吐量同比增幅分别为 5.54%、 7.26%和-1.62%。

　　评论

　　旅客吞吐量环比改善显著，但排名依然居中。8月旅客吞吐量同比增幅连续第4个月环比改善，且增幅几乎为7月的一倍，达7.26%，环比改善显著，我们认为受益于恶劣天气负面影响的消退，即7月的高温和雷雨天气导致部分旅客将暑期旅游推迟至8月。因为全行业都受该因素影响，所以其它上市机场旅客吞吐量呈同样的显著改善态势，因此，同比增幅在上市机场中排名维持不变。

　　国内、国际旅客量增幅继续好转，且国内增幅明显回升。国际增幅创年内新高，达14.42%，主要为东南亚、西欧和北美地区航线的大幅增长。国内增幅明显企稳回升至3.27%。

　　货运业务继续低迷，但降幅有所缩窄。货邮吞吐量同比下降1.62%；主要因国际业务下降了1.13%所拖累。1~8月货邮吞吐量累计同比降幅为2.92%。考虑春节错期影响，货邮吞吐量已连续8个月同比下滑，但本月降幅略有缩窄。

　　8月油价涨幅低于去年，预计油料公司利润小幅下滑。8月布伦特油价环比上涨4.1%，涨幅约为去年的50%，我们预计贡献的投资收益仍然同比下降。

　　估值建议

　　目前公司2013年的市盈率为14.9x，处于历史中/低端，考虑:1)虹桥已达设计产能80%，国内分流效应弱化；2)另外两大枢纽机场北京和广州产能利用率都已超过90%，上海机场的国际需求增长值得期待；3)非航面积占比较低，增长空间较大；4)资本开支空窗期，享受高经营杠杆，叠加良好的财务状况和持续稳定的现金流入，高分红有保障；5)中期虹桥机场资产注入和远期迪斯尼乐园投产、上海自由贸易区三大利好仍未兑现。重申推荐评级。