市场步入良性反弹格局 优选20股逢低做多(6)

　　海思科 002653

　　研究机构：上海证券 分析师：赵冰 撰写日期：2013-09-13

　　估值与投资建议

　　我们预计2013年~2015年公司的收入增长分别为33.39%、34.52%和36.96%;净利润增长分别为19.47%、26.20%和25.90%;摊薄后每股收益分别为0.49元、0.62元和0.78元。目前股价(21.89元)对应动态市盈率分别是44.75、35.79和28.13。根据我们绝对估值和相对估值的结果,公司合理估值区间为19.60~23.52元/股。公司目前的股价处于合理估值区间。考虑到公司现有品种正处于销售放量期,而新品种,如复方氨基酸注射液(18AA-VII)、三室袋产品的上市将有力地拉动肠外营养业务的进一步增长。我们看好未来公司的发展,给予“谨慎增持”评级。

　　上半年主导产品表现突出

　　2013年上半年,以多烯磷脂酰胆碱注射液为主的小容量注射剂取得了41.36%的增长,增速快的主要原因系2012年医保报销范围的重新划定,我们预计全年增速为20%左右。以肠外营养用药为代表的大容量注射剂上半年取得了46.20%的增速,预计随着肠外营养的学术推广深入以及新产品的推出,未来有望维持50%左右的增长。

　　独特的产销研思路支持公司高增长

　　公司目前采取的发展战略是“资源整合战略”,主要原因是:1)公司起源于民营研究院,因此研发是公司的强项;2)公司认为,集中优势力量在研发,而整合生产、销售环节,有利于“抓住微笑曲线两端”。

　　以研发为导向,新产品未来市场空间大

　　综合考虑公司可以接受的风险收益水平条件,公司目前的研发定位以仿制型创新和创新型仿制为主。公司继上半年取得2个制剂和1个原料药的注册批件,向国家食品药品监督管理总局申报了4个制剂和1个原料药的生产注册申请。公司认为复方氨基酸注射液(18AA-VII)生产批文最具价值,主要原因系该产品用于创伤治疗,且公司目前为唯一生产厂家。由于其上市后将对其他品种氨基酸制剂产生一定的替代,将有力推动肠外营养高速增长。此外,公司研发的三室袋产品,即将多种营养元素如脂肪乳、氨基酸和葡萄糖混合于一个容器中,也是未来肠外营养发展的重要方向之一。

　　主要风险

　　未来药品价格的变化;

　　主导产品被进一步仿制的风险;