工信部整治升温稀土价格暴涨 9股有翻倍潜力(4)

　　东方钽业：新产业扭亏尚需时日 审慎推荐评级

　　2013-08-27 类别：公司研究 机构：中金公司研究员：蔡宏宇 邓贺斐

　　东方钽业上半年实现收入14.1亿元，同比上升21%；归属母公司净利润3270万元，同比下降37%，折合每股收益0.07元，符合我们的预期。二季度实现收入7.7亿元，同比与环比分别上升26%与19%；归属于母公司净利润1699万元，同比下降50%，环比回升8%，折合每股收益0.04元。

　　评论：1)上半年毛利率同比下滑。由于上半年钽矿价格同比上涨22%，而下游钽金属等制品价格由于需求疲弱而同比持平，导致公司当期毛利率同比下滑2.6个百分点至9.2%。2)新产业盈利亏损。公司近年来建设与发展包括钛及能源材料在内的新产业，但上半年新产业盈利录得亏损，尚未能贡献利润，公司业绩仍然依靠传统钽业务支撑。3)期间费用率同比下降。二季度期间费用总计1.1亿元，使得期间费用比率同比下滑1.5个百分点至7.9%。

　　发展趋势钽制品业务是盈利保障，下游维持弱势。虽然电子产品终端消费有一定回暖，但钽制品下游需求未见有明显改善，市场交易清淡，我们预计电子行业对钽制品的需求仅能保持弱势平稳，钽制品价格难以提升。另一方面，由于钽矿供给较集中，钽矿价格未来预计维持在目前水平，下行概率较小。

　　在此背景下，公司钽制品盈利能力短期难以得到有效改善，毛利率水平可能受到挤压。